Esta semana como todas las primeras de cada mes se publica una batería de datos de evolución del mercado laboral del mes anterior, se dan a conocer datos de oferta de empleo -JOLTS-, de creación de empleo privado -ADP-, de peticiones de subsidio al desempleo y finalmente el informe oficial.
Los datos hasta ahora conocidos han resultado positivos, con mejora del JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey o Encuesta de Ofertas y Rotación de empleo) hasta 7.618M frente a los 6.887 millones del mes anterior, rompiendo por fin con la tendencia al empeoramiento de los últimos años.
JOLTS
Se registraron caídas en la tasa de abandonos del puesto de trabajo así como en la tasa de creación de nuevos empleos que fue del 3.2% frente al 3.5% del mes anterior.
La relación entre las ofertas de trabajo y el número de desempleados mejoró. En abril, había 7,373 millones de desempleados y surgieron 7,618 millones de ofertas de empleo, equivalente a 1,03 puestos de trabajo disponibles por cada desempleado, el nivel más alto desde enero de 2024 y pero todavía significativamente por debajo de los niveles previos a la pandemia de alrededor de 1..24.
La mayoría de nuevas ofertas de empleo se centraron en el sector de servicios a empresas y de profesionales, no obstante, llama la atención el hecho de que las principales agencias de empleo USA, Indeed y Linkup, no reflejan esas nuevas ofertas sino, más bien, manifiestan que hubo ligeras caídas (?¿?).
La creación de empleo privado de mayo, según datos de la agencia ADP, fue de 122.000, frente a los 105k del mes anterior y la mejor evolución desde enero de 2025.
Hoy se publica la petición de subsidios al desempleo y finalmente mañana el informe oficial de empleo para el que, atendiendo a los datos anteriores, el consenso se muestra optimista y espera la creación de cerca de 90.000 nuevos empleos en mayo y una tasa de paro invariada respecto al mes anterior en el 4.3%.
Aunque la evidencia de lo sucedido anteriormente no asegura ningún desenlace, la relación entre el dato de creación de empleo privado ADP y la creación de empleo oficial es más caprichosa que predecible.
El mercado laboral está resistiendo razonablemente bien pero estancado desde hace tiempo en una situación de cierta parálisis bautizada como «no hiring no firing» en la que no mejoran las contrataciones pero al menos tampoco crecen los despidos.
TASA DE CONTRATACIONES vs TASA DE DESPIDOS.
Un crecimiento saludable del PIB en EEUU necesita la creación de alrededor de 150-180 mil empleos cada mes.
Las cifras medias de creación de empleo de los últimos meses están siendo inferiores a esta cota necesaria para un crecimiento de PIB solvente pero ajustadas por las brutales revisiones que realiza periodicamente el Bureau of Labor Statistics, curiosamente siempre a la baja, se observa que la media mensual de creación real de empleos de los últimos 112 meses ha sido de 15.000.
Otro dato macro positivo publicado esta semana ha sido el de Pedidos a Fábrica, ha mejorado un fuerte +4.8% frente al +1.5% del mes anterior, en buena medida impulsado por el aumento de pedidos a Boeing que por el gran volumen de dinero involucrado genera una imagen muy favorable para el conjunto pero que, como suele suceder y ya vimos la última vez que ocurrió en primavera de 2025, no suele trasladarse al total de producción.
Las bolsas interpretan cada dato en clave constructiva desde hace meses, si salen negativos responden al relato de que la FED saldría pronto al rescate recortando tipos («cuanto peor mejor») y las cotizaciones suben, si los datos son buenos las bolsas suben también y cuando son positivos en la carátula pero dudosos y no disipan la incertidumbre como los anteriores, se interpretan con optimismo.
Los mercados de bonos son mas realistas y miran más a futuro, siempre se ha dicho de los Bond Vigilantes que son los verdaderos analistas y estrategas de los mercados. Atendiendo al comportamiento de los bonos (también influido por las dinámicas de descontrol presupuestario y déficits crónicos, aumento descontrolado de la deuda, confianza inversora, inflación, etc…) cotizando en zona de mínimos desde 2020 y un 50% por debajo de aquellos máximos es importante no dejarse llevar por el gran optimismo que inunda a los inversores en bolsa, con los índices cotizando en máximos históricos.
Los Vigilantes no pasan por alto factores clave como son la precariedad de la salud de las finanzas personales, la del consumidor americano que aporta el 70% a la formación del PIB, las presiones inflacionistas, las previsiones de despidos masivos por la IA en los próximos años, el comportamiento de los Indicadores Adelantados vs Coincidentes, etc…
El mercado de renta fija se considera el cerebro financiero y refleja tendencias de largo plazo, mientras que las bolsas tienden a actuar como el corazón o termómetro de las dinámicas de ciclos más de medio plazo y de euforia/pánico en plazos más cortos.
T-BOND, semana.
SP500, mensual.
La bolsa cotiza en un estado de excelencia próximo al nirvana, ahora muy centrado en proyecciones de márgenes y beneficios empresariales, muy específicamente de la IA que se espera aporten cerca del 50% al total de beneficios del SP500, y también como siempre dependiente de la liquidez del sistema.
Sin embargo, ignora que la renta fija barata es un imán de atracción de problemas futuros. Si los bonos siguen en zona de mínimos, su rentabilidad en máximos, el coste del capital para todas las empresas, el de las hipotecas o también el coste de financiación del Tesoro, es decir, seguirá siendo un lastre para la economía real.
Además, tarde o temprano, unos tipos de interés de la deuda pública elevados terminan por impactar desfavorablemente sobre los márgenes de beneficio empresariales, y entonces aumenta drásticamente la probabilidad de asistir a una rotación o huida a la calidad desde acciones (caras) hacia los bonos (baratos?), que típicamente desencadena correcciones violentas en las bolsas.
En este contexto de mercado la flexibilidad, selección de activos y gestión del riesgo es cada vez más importante, ante cualquier situación de mercado siempre existen activos capaces de generar (alpha) rentabilidades y en ese sentido mantenemos estrategias bidireccionales en bolsa, también en bonos, para aprovechar la situación y perspectivas y con riesgo limitado y bajo control dinámico del riesgo de todas las posiciones.
Stay tunned!.
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