La realidad financiera de la mayoría de la población americana dista de las lecturas que ofrecen muchos de los datos macroeconómicos que van siendo publicados, igual que sucede en España, cuando el endeudamiento de las familias pero también la morosidad están creciendo a ritmos indeseadamente elevados o cuando el consumo se está debilitando y las ventas al menor reales llevan años estancadas, (vean la Realidad de las Ventas al Menor)
Sólo un 15% de la población adulta americana opina que la economía está mejorando, otro 19% afirma ver una situación de neutralidad y el 61% restante dice que la economía está empeorando (porcentaje similar al de gente que no dispone de dinero ni acceso para atender un imprevisto de $1.000). La sensación de malestar económico se está acelerando.
La inflación USA de abril publicada la semana pasada fue alta, los precios subieron más de lo esperado con el IPC de camino al 4% (tasa interanual del 3.8%) mientras que el PPI (inflación a la producción) alcanzó el 6% y las expectativas continúan apuntando a subidas adicionales.
La situación financiera de las familias es ya suficientemente tensa y cualquier subida de precios supone un nuevo apretón al poder adquisitivo, particularmente si los salarios continúan creciendo por debajo de la inflación.
Muchos expertos consideran que las tensiones de precios serán temporales y rápidamente reversibles en cuanto finalice el conflicto en Irán y es probable aunque existen motivos sugiriendo que quizá no sea tan rápida ni fácilmente reversible. La inflación podría empeorar y/o mantenerse elevada un tiempo una vez se asienten los efectos de segunda ronda, aunque ciertamente en la medida que los precios se mantengan altos en el tiempo, posteriormente tenderán a caer por el efecto destrucción de demanda.
El problema es que entretanto los tipos de interés podrían permanecer «higher for longer» o más altos por más tiempo, a pesar de algunos puedan esperar que el Sr Warsh, nuevo presidente de la FED elegido por Trump, pueda comenzar a recortar tipos pronto y mucho.
Cada vez que se publican datos de inflación está menos claro que los tipos vayan a bajar y los mercados especialmente los de renta fija no pueden ignorar ni las alzas sostenidas del crudo y los efectos que ejercerá sobre la inflación, como tampoco ignoran el hecho de que los mercados ahora descuentan dos subidas de tipos, no bajadas, para el resto de 2026.
Las circunstancias que hereda Warsh se encuentran entre las más difíciles que ha enfrentado cualquier presidente entrante y no solo debido al último repunte de la inflación sino también a la vulnerabilidad del mercado de trabajo o los riesgos para el crecimiento económico.
Así, el Sr. Warsh asume el mando de la FED en un entorno económico delicado, ante un inusual clima de ataques políticos, enfrentando el dilema de salir o no al rescate del Tesoro comprando bonos para evitar que suban los tipos del mercado secundario (inflar o morir) y cuando es muy necesario reformar urgentemente algunos aspectos como su comunicación, modelos económicos o su rendición de cuentas.
La Reserva Federal reportó pérdidas operativas de -$18.700 millones en 2025 y no es una excepción sino el tercer año consecutivo de pérdidas. La pérdida total acumulada en los tres años ronda los $ 210.300 millones, asunto sobre el que abundaremos en post de mañana junto con detalles de la evolución de las compras de deuda del Tesoro de los últimos meses.
Los mercados de bonos influyen de manera decisiva sobre todos los activos y su comportamiento está siendo más inquietante a medida que transcurren las semanas.
Tras conocer los datos de inflación al consumo y a la producción la semana pasada, observando el enconamiento de las negociaciones de paz EEUU-Irán y con los precios del crudo subiendo se produjo una venta sincronizada en los mercados globales de bonos.
La rentabilidad de los bonos soberanos de las principales economías avanzadas aumentaron, enviando una seria advertencia a la economía y los mercados globales. El bono a 30 años en Japón ha alcanzado máximos históricos +4.15%, el de UK peor aún, es el más alto del G7y ha subido hasta el 5.78%, el de Australia +5.46%, Italia +4.74%, Francia +4.63%, etcétera.
La rentabilidad del bono quizá más seguido del mundo, americano a 30 años, T Bond, ha subido hasta el 5.13% y los precios se han dirigido a la baja alcanzando niveles técnicos de máxima relevancia, que deben ser respetados y actuar como base desde la que repuntar al alza en el corto plazo (escenario técnicamente plausible) para alejar el serio peligro que supondría perforarlos.
T-BOND, diario.
La guerra en Irán comenzó hace ya casi 3 meses, desde entonces los precios del petróleo han estado cotizando como un 50% por encima de los meses anteriores y, sin embargo, los mercados han convivido con una extraña normalidad, gracias a que la verdadera magnitud de la escasez de suministro ha sido contrarrestada por una fuerte reducción de las reservas mundiales de crudo.
Dado que las reservas de crudo fácil acceso han caído hasta su nivel más bajo en ocho años y que aún no se atisba el fin definitivo de las hostilidades y reapertura del Estrecho de Ormuz, la amenaza de un mayor precio y en varios países de interrupción del suministro es una posibilidad difícil de ignorar.
Los inversores han pasado del miedo atroz en el que estuvieron atrapados días después del ataque de EEUU a Irán a un optimismo remarcable aunque aún no desmedido, en las últimas semanas han recobrado la alegría y las FOMO-compras de acciones, quizá más pendientes de atender su ambición que de calibrar el riesgo. Ignorar, entre otros aspectos, que históricamente las bolsas conviven muy mal con la inflación en el 4% o superior es peligroso.
Vean la rapidez con la que han pasado de abrir posiciones bajistas contra el SP500 a través de ETFs inversos apalancados a retomar la compra de ETFs alcistas también apalancados.
La espantada alcista de las bolsas en las últimas semanas ha sido espectacular, han registrado rentabilidades históricas en tan poco tiempo, conquistado niveles máximos históricos, atraído de nuevo el interés inversor y también ha arruinado por completo las posiciones de los bajistas así como su deseo por volver a probar apuestas bajistas.
Los índices llevan unas sesiones consolidando niveles en la parte alta de cotización del rally y mostrando gran resistencia a corregir, aunque sería deseable y saludable una corrección o limpieza de posiciones preparando condiciones adecuadas de cara al tradicional rally de verano.
El Nasdaq se dejó un -0.51% en la sesión de ayer, el SP500 un tímido -0.07% y el Dow Jones consiguió cerrar en verde un +0.32% y presuntamente preparando su estructura para asaltar los máximos históricos que consiguió el pasado 2 de febrero.
NASDAQ-100, diario.
SP500, diario.
DOW JONES, diario.
La publicación de unos beneficios del primer trimestre muy solventes y por encima de expectativas ha colaborado en el potente «short squeeze» desplegado en las últimas semanas y ha sido el argumento perfecto esgrimido por Wall Street para justificarlo, desplazando argumentos de riesgo y de mucho peso como el comportamiento de los bonos, el subidón del precio del petróleo, la incertidumbre geopolítica y económica, los excesos de valoración, el novedoso «higher for longer», etc…
El relato de estar ante un inminente ciclo de bajadas de tipos de la FED fue el empleado durante 2025 para justificar las subidas de las bolsas, no es muy normal que los tipos suban más y por mas tiempo del esperado y que al mismo tiempo también las bolsas sigan subiendo.
Los mercados pueden comportarse de manera irracional por largos periodos de tiempo y moverse por razones puramente técnicas, descolocando a la mayoría de inversores, (en esta ocasión no a nuestros lectores que desde el pasado mes de noviembre esperan ver convertida en realidad la Hipótesis «melt up» bursátil tal y como está ocurriendo). Una vez concluyen la irracionalidad, los mercados también corrigen excesos.
Prácticamente todo lo anterior encuadra perfectamente en el escenario ayer explicado Anatomía de una burbuja; origen, desarrollo y cómo acaban. Contexto actual y «Greatest Fool Theory».
Mañana miércoles Nvidia e convertirá una vez más en el gran protagonista, publica resultados con expectativas de aumento del +83,2% en el Q1. El mercado es cada vez más exigente con la marcha de sus cifras y particularmente de expectativas (forward guidances),
Stay tunned!.
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