Previa al IPC y comentariso de Mesa de Trading

PREVIA al IPC

El mercado espera un IPC general del +0,4% mensual y +3,4% interanual, impulsado sobre todo por la energía, mientras que el IPC subyacente debería quedar en +0,2% mensual y +2,4% interanual. La clave no estará tanto en el dato general, porque el repunte de gasolina ya está bastante descontado, sino en el dato subyadente. El punto crítico está alrededor del 0,25% mensual en el core. Un dato cercano al 0,2% reforzaría la idea de que la Fed puede mantener tipos, mientras que un 0,3% o un dato claramente por encima de 0,25% aumentaría mucho la probabilidad de una subida de 25 pb en septiembre. JPM resume el debate precisamente como 0,2% frente a 0,3%. Además, habrá que mirar la composición. El mercado quiere seguir viendo moderación en alquileres y OER, mientras que los riesgos al alza están en billetes de avión, energía y algunos bienes core. También será importante cómo se traduce el dato al PCE subyacente, que es la referencia preferida de la Fed. Todo esto llega con el mercado ya muy tensionado: petróleo por encima de 100 dólares, rentabilidad del Treasury a 10 años cerca del 5% y alrededor de un 70% de probabilidad descontada de subida de tipos en septiembre. Por eso, una sorpresa caliente podría tener una reacción especialmente negativa en bonos y bolsa, mientras que un dato benigno aliviaría bastante esa presión.

Comentarios de GS

S&P -58 pb, cerrando en 7.591, con un MOC de 1.650 M$ vendedor. NDX -108 pb en 29.103, R2K -103 pb en 2.891 y Dow -60 pb en 52.064. Se negociaron 15.216 millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria YTD de 18.766 millones de acciones. VIX +960 pb en 18,03, WTI Crude +701 pb en 102,83 $, US 10YR +0,114 pb en 4,9565%, oro -174 pb en 4.321, DXY +25 pb en 99,06 y Bitcoin -152 pb en 77.114 $. Nuestro floor estuvo en un 3/10 en términos de actividad, terminando -900 pb mejor vendedor frente a una media de 30 días de +129 pb. Los HFs terminaron como vendedores netos por 1.000 M$, impulsados por oferta en tecnología y productos macro. Los LOs también terminaron como vendedores netos por 1.000 M$, con oferta en servicios de comunicación y productos macro.

Los niveles de ansiedad fueron más altos hoy, con el contexto del petróleo/tipos continuando impulsando la inquietud de los inversores de cara al IPC de mañana (GIR Preview). A pesar de un PPI general más débil, las categorías más relevantes para el PCE parecen más firmes y ahora estimamos que el índice de precios PCE subyacente subió un 0,24% en agosto (frente al 0,22% antes de la publicación del PPI). El WTI superó los 100 $ por primera vez desde finales de mayo, al mismo tiempo que la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años alcanzó el 4,90% (nivel más alto desde noviembre de 2023 y las estimaciones de una subida en septiembre alcanzaron el 70%). La amplitud volvió a ser pobre hoy, con 331 valores terminando en rojo mientras seguimos operando en un mercado lateral (26.ª sesión consecutiva en la que el SPX registró rangos intradía inferiores al 1%, la racha más larga en 5 años).

Posicionamiento defensivo claro en todo el mercado, con Telco/Cable, Staples, REITs, etc. subiendo frente a Semis, infraestructura de IA y Beta, que estuvieron bajo presión al inicio, principalmente por los tipos. Dentro de Tech, AAPL + Megas recibieron compras relativas (junto con un puñado de software)… mientras que Semis, especialmente las áreas de mayor beta del sector, estuvieron bajo presión generalizada (da la sensación de negociación sectorial/factorial top-down) (h/t Bartlett).

ORCL +7% AH (aunque solo +1% en el día): presentó unos resultados sólidos, superando estimaciones en el trimestre, y elevó la guía de ingresos/EPS para FY27. Confirmó que completó el ATM durante el trimestre. Dijo haber cerrado más de 30.000 M$ en contratos de AI Cloud durante el trimestre. Comentario sobre el ATM: «completó con éxito la venta de 20.000 millones de dólares en acciones ordinarias (antes de comisiones) mediante un programa de emisión At-the-Market (ATM), como parte de su programa de inversión de capital previamente anunciado». Guía para Q2: se espera que los ingresos totales crezcan entre un 30%-34% a tipo de cambio constante, y que los ingresos totales de Cloud crezcan entre un 64%-70% a tipo de cambio constante.

DERIVADOS: Hoy se percibió un sesgo defensivo en todo el mercado de volatilidad, con el sentimiento deteriorándose a medida que profundizábamos en terreno negativo. El foco sigue estando en la continuación del conflicto EE. UU./Irán + tensión adicional antes del IPC de mañana por la mañana. En índices, tanto el skew del NDX como el del SPX fueron comprados agresivamente a lo largo de toda la curva a medida que aumenta la ansiedad.

En cuanto a flujos, la mesa estuvo bastante tranquila, con upside en TMT pasando por mercado… clientes de GS compraron 35k call spreads NVDA Dec 245/300 neutrales tras los comentarios de Jensen en nuestra conferencia. También vimos compradores en GOOGL (calls 400 del próximo viernes) para jugar el corto plazo. La mayor parte del long gamma de los dealers en el mercado se encuentra ahora por encima del spot actual, lo que debería liberar posibles movimientos del spot a la baja.

De cara al IPC de mañana, a la mesa le gusta comprar puts de IWM Sep + la volatilidad está barata para utilizarlas como cobertura ante una lectura elevada. El straddle del SPX para mañana cerró en 82 pb, mientras que el de IWM terminó en 1,46%.