Esto es lo que hay que tener en cuenta para la decisión de hoy:
- El FOMC (Reserva Federal) tiene previsto mantener los tipos de interés sin cambios, pero podríamos ver votos en contra tanto del gobernador Waller como de la gobernadora Bowman, dada su postura reciente. Esto no ocurre desde 1993, en un momento en el que la presión política sobre el presidente Powell está aumentando.
- Otros responsables de la Fed han adoptado en su mayoría un enfoque paciente de “esperar y ver”, debido a la incertidumbre sobre el impacto de los aranceles y la imposición retrasada de los mismos, ya que los nuevos aranceles no entrarían en vigor hasta el 1 de agosto.
- Aunque los aranceles a China debían comenzar el 12 de agosto, las conversaciones de principios de esta semana buscan extender ese plazo al menos 3 meses, con el fin de evitar aranceles del 145 % por parte de EE. UU. y del 125 % por parte de China.
- La atención durante la rueda de prensa estará puesta en Powell, para ver si ofrece alguna orientación futura sobre los tipos o si insinúa que podrían bajarse próximamente, dependiendo de los datos. No obstante, la Fed se ha mostrado reacia a comprometerse con decisiones futuras debido a la incertidumbre que aún rodea a las políticas comerciales.
- También es probable que durante la rueda de prensa se le pregunte a Powell por su futuro, dado que el presidente Trump sigue criticándolo públicamente. Powell suele evitar este tipo de preguntas, afirmando que su única prioridad es cumplir con el mandato de la Fed.
- Además, es posible que Powell sea interrogado sobre la fiabilidad de los datos económicos recientes, ya que cada vez más economistas expresan preocupación por posibles errores en los datos y cómo estos podrían distorsionar la política monetaria de la Fed.
Más detalles:
EXPECTATIVAS : Se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en julio. Según la última encuesta de Reuters, los 105 economistas encuestados prevén este resultado. Los mercados monetarios también prevén, en gran medida, una retención, con una probabilidad de tan solo el 3% de un recorte de tasas de 25 puntos básicos.
Dado que se espera ampliamente una suspensión de las tasas, y que se ha insinuado en comentarios recientes, la atención se centrará en cualquier posible disenso, dado que tanto el gobernador Waller como el gobernador Bowman han abogado previamente por un recorte de tasas ya en la reunión de julio. Si ambos discrepan, como prevén Goldman, Deutsche Bank y Morgan Stanley, será la primera vez que dos gobernadores discrepan desde 1993.
De cara al futuro, los economistas están más divididos: 56 de los 105 encuestados prevén un recorte de tipos en septiembre (al momento de redactar este informe, los mercados monetarios prevén una flexibilización de aproximadamente 17 puntos básicos, lo que implica una probabilidad del 68 % de un recorte de tipos de 25 puntos básicos ). Goldman prevé tres recortes de tipos de 25 puntos básicos este año en septiembre, octubre y diciembre, seguidos de dos más en 2026, hasta un tipo terminal del 3-3,25 %. Nuestro análisis del escenario de tipos de interés de los fondos implica que nuestra previsión de la Fed, ponderada por la probabilidad, se mantiene moderada en relación con los precios del mercado.
La Fed se ha mostrado reticente a comprometerse con movimientos futuros, pero sería clave si diera alguna orientación para la conferencia de septiembre, o si Powell aludiera a tal movimiento; aún así, Morgan Stanley destaca que probablemente declarará que falta mucho tiempo para septiembre, y que se conocerán muchos datos entre ahora y el 17 de septiembre.
DATOS RECIENTES: Los datos de inflación han sido benignos recientemente, con poca evidencia de que la inflación se dispare ante los aranceles. Si bien los datos de junio sí mostraron el inicio del impacto, con un aumento del 0,7% en la inflación de bienes. Aún existe incertidumbre sobre el impacto de los aranceles en la inflación; algunos temen que tenga un impacto permanente, pero los más moderados argumentan que será un aumento puntual. Sin embargo, la estrategia arancelaria dispersa de Trump solo retrasa el tiempo hasta que la Fed tenga una comprensión más clara del impacto de las políticas comerciales en la inflación. Goolsbee, por ejemplo, ha dicho que podría retrasar los recortes de tasas. El mercado laboral se ha mantenido sólido, sin indicios de un deterioro pronunciado, aunque el último Libro Beige señaló que los informes de despidos fueron más comunes entre los fabricantes, pero limitados en otros sectores (más información a continuación). Un aspecto a tener en cuenta en la sesión de preguntas y respuestas es que Powell podría ser interrogado sobre la precisión de los datos estadounidenses. Una encuesta reciente de Reuters reveló que 89 de cada 100 economistas encuestados por la agencia estaban preocupados por la calidad de los datos económicos oficiales de EE. UU., y 41 manifestaron estar muy preocupados. Curiosamente, ninguno de ellos mostró preocupación por la precisión de los datos durante el gobierno de Biden. Por otro lado, 71 de los 87 encuestados creen que las autoridades estadounidenses no están abordando los desafíos de la precisión de los datos económicos con la suficiente urgencia, y 66 afirmaron estar preocupados por el impacto de la calidad de las estadísticas estadounidenses en la formulación de políticas de la Reserva Federal.
Según Goldman, el cambio más notable desde la reunión de junio del FOMC es que los datos de actividad han comenzado a mostrar señales más claras del crecimiento por debajo del potencial que la mayoría de los analistas esperaban desde que se hizo evidente en la primavera que se avecinaban fuertes aumentos arancelarios. Es preocupante que esta desaceleración se haya producido antes de que el lastre de la guerra comercial probablemente haya alcanzado su punto máximo. Si bien esto ha reforzado los argumentos a favor de los recortes de tipos, los datos de inflación y empleo, así como la diversidad de opiniones entre los participantes del FOMC, han dejado abierta la incógnita sobre el momento del primer recorte, por ahora.
DECLARACIÓN DEL FOMC: A continuación, compartimos los cambios previstos por Morgan Stanley en la declaración del FOMC de julio. El texto tachado representa las supresiones de la declaración de junio y el texto en negrita representa el nuevo texto que esperamos añadir en la declaración de julio. El banco no prevé cambios sustanciales en la declaración. Además de la descripción de los datos entrantes, el comité mantendrá su evaluación sobre la incertidumbre —«sigue siendo elevada»—, aunque la referencia a una «disminución» de la incertidumbre puede eliminarse dado el tiempo transcurrido desde el «Día de la Liberación» a principios de abril. Asimismo, con la imposición de aranceles adicionales el 1 de agosto, algunos miembros del comité podrían estar preocupados por una nueva escalada de las tensiones comerciales. Más allá de esto, la frase «el comité está atento a los riesgos para ambas partes de su doble mandato» es lo suficientemente genérica como para no justificar ningún cambio. A medida que se aclare la evolución de la economía en relación con el doble mandato, la Fed podría modificar su evaluación del balance de riesgos, pero esto llevará tiempo.
Cabe destacar que el PIB del segundo trimestre se publicará el miércoles por la mañana, y las declaraciones del FOMC posteriores a la publicación del PIB suelen resumir los resultados en el primer párrafo. Es probable que el FOMC siga la práctica generalizada entre los economistas este año de promediar el crecimiento del primer y segundo trimestre. Según Goldman, es probable que la Fed reconozca el menor ritmo de crecimiento en el primer semestre, rebajando su evaluación del crecimiento de “sólido” a “moderado”. También es probable que elimine la observación de que la incertidumbre “ha disminuido” debido a que las renovadas amenazas de elevar los aranceles específicos de cada país, si acaso, la han incrementado. Así es como se verá la línea roja de las declaraciones, según Goldman:
CONFERENCIA DE PRENSA DE POWELL: En la conferencia de prensa, probablemente se le preguntará al presidente Powell si los dos recortes en 2025, implícitos en la mediana de junio, siguen siendo la base. Probablemente reconocerá la mediana de junio, pero señalará que aún quedan dos rondas de datos de inflación y empleo antes de la reunión de septiembre y reiterará que las decisiones se tomarán reunión por reunión . Una alternativa plausible y más moderada sería que respaldara dos recortes como la mediana de la opinión sobre el FOMC, reconociendo la diversidad de opiniones. Según Goldman, no se espera que la conferencia de prensa de Powell ofrezca ninguna pista firme sobre septiembre.
COMENTARIOS RECIENTES: La mayoría de la Fed sigue favoreciendo una estrategia de esperar a ver qué pasa, pero una minoría (Waller y Bowman) ha sugerido que están abiertos a un recorte de tasas en julio. De cara al futuro, algunos han indicado que estarían más dispuestos a recortar en septiembre, siempre que la inflación se mantenga moderada. Algunos también han indicado que se puede recortar y luego mantener para ver cómo se desarrollan los impactos de los aranceles. Goolsbee ha argumentado que las últimas amenazas arancelarias de Trump podrían retrasar la reanudación de las reducciones de tasas por parte de la Fed, ya que la Fed aún no tendrá un panorama claro hasta agosto, y luego los aranceles tendrían que aplicarse a la economía. Un recorte de tasas en julio parece improbable según los comentarios recientes, y aunque Waller no se ha comprometido a tal medida, ya que debatirá opiniones con otros en la reunión, dijo que no cree que pueda ser más claro en su postura sobre las tasas y exclamó que al disentir, es mejor no ser un disidente recurrente. Ha habido diversas opiniones sobre el impacto arancelario esperado; Los moderados, como Waller, esperan un aumento de precios único, pero otros sugieren que podría haber un impacto más permanente. Cabe destacar que la mayoría de la Fed insiste en que esperará los datos y, si las presiones inflacionarias repuntan, podría mantener la política monetaria por más tiempo, siempre que el mercado laboral se mantenga sólido. También señalan que podrían recortar la política monetaria más rápidamente si es necesario si la inflación cae más rápido de lo previsto o si se produce un debilitamiento inesperado del mercado laboral.
“No cabe duda de que el FOMC dejará sin cambios las tasas de interés”, declaró el martes Bill Nelson, economista jefe del Bank Policy Institute, en una nota. “La pregunta es si mostrarán una mayor disposición a recortar las tasas en su reunión de septiembre”, añadió Nelson, ex economista destacado del banco central.
LIBRO BEIGE: El Libro Beige de la Reserva Federal, basado en información recopilada el 7 de julio de 2025 o antes, observó un ligero aumento de la actividad económica desde finales de mayo hasta principios de julio. Cinco distritos informaron ganancias ligeras o modestas, cinco tuvieron una actividad plana y los dos distritos restantes notaron modestas disminuciones en la actividad, una mejora con respecto al informe anterior. El empleo aumentó muy ligeramente en general: un distrito notó aumentos modestos, seis informaron aumentos ligeros, tres no mostraron cambios y dos notaron ligeras disminuciones. Aunque los informes de despidos fueron limitados en todas las industrias, fueron algo más comunes entre los fabricantes. De cara al futuro, muchos contactos esperaban posponer decisiones importantes de contratación y despido hasta que disminuyera la incertidumbre. Los precios aumentaron en todos los distritos: siete caracterizaron el crecimiento de los precios como moderado y cinco lo caracterizaron como modesto, en su mayoría similar al informe anterior. En los doce distritos, las empresas informaron experimentar presiones de costos de insumos de modestas a pronunciadas relacionadas con los aranceles, especialmente para las materias primas utilizadas en la fabricación y la construcción. También se informó que muchas empresas trasladaron al menos una parte del aumento de costos a los consumidores mediante subidas de precios o recargos, aunque algunas pospusieron el aumento de precios debido a la creciente sensibilidad de los consumidores a los precios, lo que resultó en una reducción de los márgenes de beneficio. Los contactos en diversos sectores prevén que la presión de los costos se mantendrá elevada en los próximos meses, lo que aumenta la probabilidad de que los precios al consumidor comiencen a subir más rápidamente a finales del verano.
POWELL V TRUMP: Algunas de las preguntas y respuestas probablemente se centrarán en las críticas del presidente estadounidense Trump a Powell y su falta de voluntad para bajar las tasas, aunque después de una reunión la semana pasada, Trump dijo que tenía la impresión de que Powell podría estar listo para bajar las tasas . Dado que muchos en la Fed, incluido Powell, han señalado una actitud de esperar y ver, y una dedicación a la independencia del banco central, un recorte en julio sigue siendo poco probable. El mandato de Powell como presidente está programado para expirar a fines de mayo de 2026, pero su mandato como gobernador de la Fed no expira hasta febrero de 2028 , lo que abre la posibilidad de que permanezca en el cargo. Algunos han argumentado que sería bueno para la independencia de la Fed si Powell permaneciera como gobernador, a pesar de que los presidentes de la Fed tradicionalmente dimiten una vez que termina su mandato como presidente. Cabe destacar que cada vez que se le pregunta a Powell sobre el futuro de su cargo, evita la pregunta y afirma que se está centrando en el trabajo actual. Se dice que entre los principales candidatos para reemplazar a Powell se incluyen el exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh (quien recientemente criticó duramente a la Reserva Federal y argumentó que las tasas deberían ser más bajas), el gobernador Waller, así como el asesor de la Casa Blanca, Hasset, y el secretario del Tesoro, Bessent.
