Previa de la reunión de la Fed

El escenario central para hoy es una subida de tipos de 25 pb, llevando el rango de los Fed Funds al 3,75%-4,00%. Aproximadamente el 85% de los economistas y cerca del 90% del mercado esperan esa subida, después del IPC subyacente de agosto más fuerte de lo previsto y de un mercado laboral que sigue mostrando resistencia.

Lo realmente importante no sería tanto la subida en sí, porque está muy descontada, sino qué señal da la Fed sobre lo que viene después. El mercado estará especialmente pendiente de:

• El dot plot: la gran duda es si la mediana muestra una o dos subidas en 2026. Goldman espera que una mayoría estrecha apunte a solo una subida este año, aunque existe riesgo de que el gráfico señale dos. Para 2027 y 2028 se esperan, en principio, una bajada cada año.
• El mensaje de Warsh: se espera que evite comprometerse con una secuencia automática de subidas y que insista en evaluar los próximos datos de inflación antes de decidir nuevos movimientos. Es decir, una especie de “subida hoy, pero sin prometer otra inmediatamente”.
• El comunicado: probablemente sea muy escueto y justifique la subida por la necesidad de devolver la inflación al 2%, pero sin dar demasiadas pistas sobre la siguiente reunión.
• Las nuevas proyecciones económicas: se espera una ligera revisión a la baja de la inflación prevista, en parte por cambios metodológicos, mientras que las previsiones de PIB y desempleo cambiarían poco.
• Posibles disensos: Goldman espera que Waller pueda votar en contra de la subida, dado que considera que la inflación subyacente está moderándose suficientemente.

El riesgo alternativo es que la Fed mantenga tipos sin cambios, algo que todavía contempla una minoría de economistas. El argumento para esperar es que las condiciones financieras ya se han endurecido bastante y que algunas medidas de inflación están moderándose. Cómo reflexión… Pese al alza de los rendimientos los mercados de renta variable están aguantando muy bien… Algo que sorprende y que puede ser una señala de que si pasa lo descontado o algo mejor (no subida de tipos), podríamos ver una fuerte reacción positiva… Aunque hay que tener en cuenta que los mercados de renta fija dudarían mucho de la independencia de la Fed en ese caso.