- Se espera que las nóminas de junio muestren 106.000 empleos agregados en junio, por debajo de los 139.000 de mayo, frente al promedio de 3 meses de 135.000, el promedio de 6 meses de 157.000 y el promedio de 12 meses de 144.000.
- Morgan Stanley espera que el titular muestre 140.000 empleos añadidos en junio, impulsados por una reaceleración en la contratación gubernamental.
- Por otro lado, Goldman espera una cifra inferior a la estimada de 85.000 debido a “la terminación del Estatus de Protección Temporal para aproximadamente 350.000 inmigrantes venezolanos a mediados de mayo, lo que impondrá un lastre de 25.000 y una disminución de 15.000 en las nóminas del gobierno federal”.
- Se estima que las nóminas privadas serán de 105.000 frente a las 140.000 anteriores, y que las nóminas de fabricación serán de -5.000 frente a las -8.000 anteriores.
- En general, la estimación media es de una impresión de 106k, con expectativas de los analistas que oscilan entre 70-160k al momento de escribir (la impresión negativa de ADP de hoy no impresionó a nadie).
- Se espera que la tasa de desempleo suba del 4,2 % al 4,3 %. JPMorgan también prevé un aumento al 4,3 %, pero destaca que existe un riesgo de que alcance el 4,4 %. El último resumen de proyecciones económicas de la Fed indica que la proyección mediana se elevó del 4,4 % al 4,5 %.
- En cuanto a la holgura, la tasa de subempleo U6 se situó en 7,8% en mayo, mientras que la tasa de participación en la fuerza laboral se situó en 62,4%.
- Se estima que las ganancias promedio serán del 0,3 % intermensual en junio, una disminución respecto del ritmo anterior del 0,4 %, y que la tasa anual de crecimiento de las ganancias se mantendrá sin cambios en el 3,9 % interanual.
INDICADORES DEL MERCADO LABORAL
Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, para la semana que coincide con la ventana de la encuesta del NFP, fueron de 246.000, un aumento con respecto a la semana correspondiente del mes anterior de 226.000. Mientras tanto, las solicitudes continuas aumentaron a 1,974 millones desde 1,907 millones. El informe del PMI manufacturero de ISM vio al componente de empleo caer aún más en territorio contractivo a 45,0 desde 46,8. El PMI de servicios no se publica hasta después del informe del NFP. El dato de empleo nacional de ADP fue débil, mostrando una disminución de 33.000 frente a los +29.000 anteriores, muy por debajo del pronóstico de +95.000. Los despidos de Challenger cayeron a 48.000 desde 93.800. Con respecto al consumidor, el indicador de confianza del consumidor de Conference Board vio una disminución notable en junio, con la evaluación actual del mercado laboral enfriándose un poco; Español El 29,2% de los consumidores dijo que había “abundancia” de empleos, una disminución respecto del 31,1% en mayo, mientras que el 18,1% de los consumidores dijo que era “difícil conseguir empleo”, una ligera disminución respecto del 18,4%. Los datos JOLTS de mayo fueron mucho más sólidos de lo esperado, aumentando a 7,77 millones desde 7,4 millones. Al analizar los indicadores principales, JPM destaca que las solicitudes continuas son el indicador que más se ha deteriorado entre mayo y junio, pero otros son más mixtos. El escritorio también señala que el índice de empleo PMI de toda la industria aumentó de 51,6 a 52,1, mientras que las vacantes diarias promedio de empleo de Indeed cayeron solo un 0,5%, menos que los tres meses anteriores. JPM también agregó que el índice de empleo BTOS del censo se mantuvo prácticamente sin cambios con respecto al año anterior. El escritorio también destaca que los índices de empleo en las encuestas regionales de la Fed fueron ligeramente peores que en mayo, pero mejores que en los dos meses anteriores. Los datos de despidos de Homebase muestran que el cambio en el empleo para junio estuvo en un rango similar al de los meses de junio anteriores.
ABOGANDO UN INFORME MÁS FUERTE DE LO ESPERADO:
- Huelgas . El informe de huelgas de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) señaló que el fin de las huelgas de los trabajadores proporcionará un impulso neto de 6.000 puestos al crecimiento de la nómina en junio.
ABOGANDO UN INFORME MÁS PORTADOR DE LO ESPERADO:
- Big Data. Las medidas alternativas de crecimiento del empleo indicaron un ritmo débil de crecimiento en junio, con un promedio de 39.000 puestos de trabajo en todos los indicadores que Goldman sigue.
- Contratación gubernamental. Goldman prevé que las nóminas gubernamentales se mantengan sin cambios (frente a los +7 mil mensuales de promedio en lo que va de año), lo que refleja una disminución de 15 mil en las nóminas del gobierno federal que compensa un aumento de 15 mil en las nóminas de los gobiernos estatales y locales. Si bien se ha anunciado un número mucho mayor de despidos federales, Goldman prevé que el número de despidos reflejado en las nóminas de junio sea más limitado, ya que algunos de los despidos anunciados aún no se han realizado y porque algunos trabajadores parecen haber sido puestos en licencia administrativa (y, por lo tanto, aún se contabilizan en las nóminas) a la espera del resultado de las medidas cautelares que han suspendido sus despidos.
- Terminación del Estatus de Protección Temporal (TPS) para 350,000 migrantes. El gobierno canceló el Estatus de Protección Temporal (TPS) para aproximadamente 350,000 migrantes venezolanos a mediados de mayo. Si bien este cambio de política podría no resultar en deportaciones inmediatas y actualmente se encuentra en litigio judicial, aumenta el riesgo de que los empleadores se vuelvan más reacios a contratar a estos inmigrantes o los suspendan laboralmente. En nuestro análisis del mes pasado, estimamos que el cambio de política podría afectar el crecimiento del empleo en 25,000 personas, basándonos en los cambios en las estadísticas del mercado laboral cuando estos migrantes recibieron el TPS por primera vez en 2022-2023 (Gráfico 3). Sin embargo, la magnitud y el momento de este posible impacto son particularmente inciertos, tanto porque las inferencias de la encuesta de hogares no siempre se trasladan correctamente a la encuesta de establecimientos como porque es difícil saber si obtener el TPS y la autorización de trabajo tiene el mismo impacto en el empleo medido que perderlo.
FACTORES NEUTRALES
- Despidos. Las solicitudes iniciales de desempleo aumentaron a 246.000 en promedio durante el mes de nóminas de junio, desde 229.000 en mayo, aunque las distorsiones estacionales podrían haber contribuido al aumento. La tasa de despidos de JOLTS disminuyó ligeramente 0,1 puntos porcentuales, hasta el 1,0 % en mayo. Los despidos anunciados por Challenger, Gray & Christmas disminuyeron en 46.000 en junio, hasta 48.000 (NSA), en comparación con el promedio de 63.000 en 2024.
- Encuestas de empleadores. El indicador de empleo del sector manufacturero de Goldman Sachs (-0,9 puntos, hasta 48,7) y el indicador de empleo del sector servicios (+0,1 puntos, hasta 48,6) se mantuvieron en terreno contractivo en junio.
- Disponibilidad de empleo. Si bien las vacantes de JOLTS aumentaron en 0,4 millones, alcanzando los 7,8 millones, el promedio de algunas medidas de vacantes sugiere que se mantuvieron prácticamente sin cambios intermensualmente. El diferencial laboral del Conference Board (la diferencia entre el porcentaje de encuestados que afirman que hay abundancia de empleo y el de quienes afirman que es difícil encontrar trabajo) disminuyó en 1,6 puntos porcentuales, hasta +11,1 en junio, y se mantuvo significativamente por debajo del promedio de 2019 de +33,2.
IMPACTO DE LOS ARANCELES Y LA REPRESIÓN DE LA INMIGRACIÓN:
Según Goldman, los próximos informes de empleo proporcionarán evidencia oportuna sobre los posibles efectos de diversas políticas gubernamentales en el mercado laboral. En primer lugar, los aranceles podrían afectar las nóminas del sector manufacturero en los próximos informes. El empleo en el sector manufacturero disminuyó en 8.000 puestos en el informe de mayo. En segundo lugar, las medidas de reducción de personal lideradas por el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DGE) provocarán directamente una disminución del empleo en el gobierno federal, y los recortes del gasto federal podrían tener efectos colaterales en los gobiernos estatales y locales, la sanidad y la educación. Hasta el momento, hemos observado un impacto moderado de este canal: el empleo en el gobierno federal ha disminuido en 59.000 puestos acumulados en los últimos cuatro meses, mientras que la contratación en los gobiernos estatales y locales, la sanidad y la educación se ha mantenido elevada. En tercer lugar, la desaceleración de la inmigración podría afectar la contratación en sectores que dependen desproporcionadamente de la mano de obra inmigrante. El crecimiento del empleo en los sectores más expuestos a los cambios en las políticas migratorias ascendió ligeramente a 13.000 puestos en un promedio trimestral hasta abril (frente a 9.000 en marzo y 27.000 en promedio en 2024), el último mes para el que se dispone de datos detallados sobre el empleo en nómina a nivel sectorial. Una política migratoria más estricta también podría alejar a algunos inmigrantes del mercado laboral, lo cual se reflejaría en los microdatos de la encuesta de hogares. Los datos hasta mayo indican que las condiciones laborales de los inmigrantes recientes han mejorado en términos netos este año, aunque la tasa de respuesta de estos últimos a la encuesta de hogares ha disminuido ligeramente.
COMENTARIO SOBRE EL MERCADO LABORAL:
En su conferencia de prensa posterior al FOMC, el presidente de la Fed, Powell, afirmó que el mercado laboral se mantiene sólido, reconociendo únicamente un “enfriamiento continuo muy, muy lento” que no considera preocupante; Powell citó la sólida creación de empleo y la participación en la fuerza laboral como señales de resiliencia continua. Esta opinión también ha sido compartida por otros funcionarios. Los responsables de la formulación de políticas también siguen ofreciendo sus advertencias habituales, según las cuales si el mercado laboral se deteriorara drásticamente, la Fed estaría dispuesta a intervenir con una política más flexible, pero por ahora, los funcionarios no lo ven en los datos actuales. En cambio, si bien los miembros de la Fed han señalado que están atentos tanto a sus mandatos sobre la inflación como al mercado laboral, gran parte de la atención parece centrarse en la dinámica de la inflación, donde la mayoría de los oradores que hicieron comentarios tras la reunión del FOMC sugieren que existen algunos riesgos de que las presiones arancelarias puedan impulsar los precios al alza. Collins de la Fed (votante de 2025), por ejemplo, señaló que existían riesgos de que la inflación subyacente del PCE pudiera superar el 3% interanual para finales de año. Aun así, cualquier dato decente sobre empleo probablemente será utilizado por el presidente estadounidense Trump como argumento de por qué la Fed ya debería estar en un ciclo de flexibilización, aumentando sus críticas recientes; cualquier sorpresa negativa probablemente también será utilizada por el presidente como argumento de por qué la Fed debería estar recortando las tasas.
IMPLICACIONES DE LA FED:
Barkin de la Fed (votante para 2027) ha sugerido que el punto de equilibrio del mercado laboral se ha situado de nuevo en torno a los 80.000-100.000 dólares mensuales. Un dato inferior probablemente reforzaría los argumentos a favor de los recortes de tipos. Sin embargo, Bostic (votante para 2027) advirtió que, para julio, la Fed no tendrá suficiente claridad para justificar un recorte de tipos. El último Resumen de Proyecciones Económicas mostró que el gráfico de puntos de la mediana para 2025 se mantuvo sin cambios, lo que indica dos recortes de tipos en 2025, y que los mercados monetarios no incorporarán el primero hasta septiembre. No obstante, los gobernadores de la Fed, Waller y Bowman, han manifestado recientemente su disposición a recortar en julio, lo cual es particularmente interesante por parte de Bowman, quien suele ser una férrea con respecto a la Fed. Los argumentos que ofreció Bowman fueron que estaría dispuesta a recortar los tipos ya en julio si las presiones inflacionarias se mantienen contenidas, y añadió que la Fed debería priorizar los riesgos a la baja para el mercado laboral en el futuro. Añadió que “es hora de considerar ajustar el tipo de interés oficial”, ya que es probable que la política comercial solo tenga “impactos mínimos” en la inflación. Mientras tanto, Waller afirmó que la Fed está en condiciones de recortar las tasas incluso en julio, señalando que tiene margen para reducirlas y luego observar qué sucede con la inflación. Añadió que el proceso debería comenzar lentamente para evitar sorpresas, destacando que hasta el momento los datos han sido positivos. También reiteró su opinión de que los aranceles no se trasladarán completamente y que un arancel del 10% sobre todas las importaciones no tendría un gran impacto en la inflación general. Waller también advirtió que la Fed no debería esperar a que el mercado laboral se desplome para recortar las tasas. Cabe destacar que el presidente de la Fed, Powell, se negó a descartar una medida en julio, principalmente porque no quería comprometerse previamente solo cuatro semanas antes de la próxima reunión, y sigue abogando por una estrategia paciente. Otros miembros del FOMC también siguen adoptando una postura expectante, dejando a Waller y Bowman al margen, como los casos excepcionales de postura moderada, en contraposición a un cambio generalizado dentro del Comité. Los mercados monetarios ya incorporan plenamente el primer recorte de tipos para septiembre, con una flexibilización de 30 puntos básicos. Sin embargo, para julio, se prevé una flexibilización de 6 puntos básicos, lo que implica una probabilidad del 24 % de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión.
REACCIÓN DEL MERCADO
Según Cullen Morgan de Goldman, el movimiento implícito del S&P mañana es una oscilación absoluta del 0,67%, el más bajo desde diciembre de 2024.
