Las nóminas no agrícolas se espera que muestren la creación de 65.000 empleos en enero, acelerándose desde los 50.000 anteriores. Las previsiones oscilan entre +135.000 (Citigroup) y -10.000 (Standard Chartered). Goldman espera una cifra por debajo del consenso, de 45.000.
Se espera que las nóminas privadas aumenten en 68.000, mientras que el empleo público volvería a caer por otro mes más. El empleo manufacturero se prevé que disminuya en 7.000 puestos.
La tasa de desempleo se espera que permanezca en el 4,4%, sin cambios respecto al mes pasado y en línea con la proyección mediana de la Fed para final de año. La tasa de participación laboral se espera que se mantenga sin cambios en el 62,4%. JPM señala que la estacionalidad residual que estaba impulsando al alza la participación de los jóvenes de 16 a 24 años parece haber terminado por ahora, aunque podría volver a presionar a la baja más adelante en el año. Goldman considera que los riesgos están sesgados hacia una caída: el umbral para redondear a la baja hasta el 4,3% no es alto desde un 4,38% no redondeado en diciembre, y la tasa de desempleo de enero suele verse afectada por una estacionalidad residual modestamente negativa (la tasa no redondeada ha caído en cada uno de los tres últimos eneros).
Se espera que los ingresos medios por hora aumenten un 0,3% mensual, igualando la tasa de diciembre. Esto implicaría una ligera desaceleración en la tasa interanual hasta el 3,7% desde el 3,8%.
Junto con la publicación del informe, el dato de mañana vendrá acompañado de la revisión anual de referencia de la encuesta de establecimientos y de una actualización metodológica del modelo birth-death. La estimación preliminar del BLS indicó que el crecimiento acumulado del empleo entre abril de 2024 y marzo de 2025 sería revisado a la baja en 911.000 empleos. Se ha señalado que estas revisiones probablemente serán más relevantes de lo habitual, dado que el mercado laboral parece estar en un punto crítico entre un crecimiento modesto y pérdidas de empleo. Goldman estima que la revisión final a la baja será algo menor, en el rango de 750.000 a 900.000, ya que el crecimiento del empleo en el QCEW —que sirve de base para la revisión— ha sido revisado al alza desde la estimación preliminar del BLS.
El BLS también actualizará las previsiones netas del modelo birth-death para el período posterior a la revisión de referencia (abril de 2025-diciembre de 2025) para incorporar información del QCEW y de la encuesta mensual de nóminas. Parece probable una revisión a la baja en este período, reflejando la continua desaceleración del crecimiento del empleo medida por el QCEW y el débil crecimiento de las nóminas privadas observado en la encuesta de establecimientos.
A partir de este informe, el modelo birth-death incorporará información actual de la muestra cada mes. Este cambio metodológico pretende reducir la magnitud de las revisiones anuales, ya que los cambios en el empleo de establecimientos existentes proporcionarán información adicional sobre la creación neta de empleo derivada de nacimientos y cierres de empresas, más allá de lo que permite la metodología actual basada en datos retrasados del QCEW. No obstante, este cambio podría contribuir a una mayor volatilidad mensual en las lecturas de nóminas, ya que la estimación birth-death se verá afectada por las respuestas a la encuesta mensual.
La Fed es consciente del sesgo a la baja en el informe de mañana, y Powell advirtió en diciembre que el BLS podría estar sobreestimando el crecimiento del empleo en alrededor de 60.000 puestos al mes, lo que implicaría que el informe de empleo de diciembre de 2025 probablemente será revisado a la baja en más de un millón de empleos.
Entre los argumentos a favor de un informe más débil de lo esperado, Goldman estima que el modelo birth-death, que será actualizado con este informe, podría aportar entre 30.000 y 50.000 empleos menos al crecimiento de las nóminas (ajustado estacionalmente) en comparación con meses recientes. Las medidas alternativas de empleo indican un ritmo contenido de crecimiento en enero, con una media de 39.000 empleos. Los economistas esperan que el empleo público se mantenga sin cambios, reflejando una caída de 10.000 en el empleo federal compensada por un aumento de 10.000 en el empleo estatal y local. Goldman espera que la congelación en la contratación federal continúe pesando sobre las nóminas federales, además de posibles renuncias diferidas que entraron en vigor a finales de 2025 y que podrían reflejarse en el informe de enero.
En cuanto a la disponibilidad de empleo, aunque las vacantes JOLTS cayeron en 386.000 en diciembre, otras medidas alternativas aumentaron ligeramente en diciembre y solo descendieron modestamente en enero. No obstante, el diferencial laboral del Conference Board —la diferencia entre quienes dicen que hay abundancia de empleo y quienes dicen que es difícil encontrar trabajo— cayó 5,3 puntos hasta +3,1 en enero, el nivel más bajo desde febrero de 2021.
Entre los argumentos a favor de un informe más sólido, el ritmo de despidos —un determinante clave del crecimiento neto en enero— fue bajo este año. Las solicitudes iniciales de desempleo promediaron 206.000 durante el mes de referencia frente a 218.000 en diciembre, y la proporción de empresas que reportaron una caída del empleo en enero en la Business Trends and Outlook Survey fue inferior a la de años recientes. Los despidos anunciados por Challenger aumentaron en 73.000 en términos no ajustados estacionalmente, lo que generó preocupación, pero en términos ajustados solo subieron en 8.000 y permanecen en la parte baja del rango del último año.
Se espera un repunte en el empleo del comercio minorista, que tuvo menos contrataciones navideñas de lo habitual y, por tanto, debería registrar menos despidos en enero, así como en la construcción, donde el mal tiempo habría afectado a diciembre. El informe de huelgas del BLS señala que el fin de conflictos laborales añadirá 1.500 empleos en enero.
Los economistas no esperan que la tormenta invernal Fern tenga un impacto significativo en las nóminas de enero, ya que se produjo casi una semana después del período de referencia de la encuesta. Las encuestas manufactureras y de servicios de Goldman permanecen en territorio contractivo, aunque su señal ha sido menos útil en el período posterior a la pandemia.
Durante la semana correspondiente al período de encuesta del BLS, las solicitudes iniciales de desempleo se mantuvieron bajas en 210.000 tras revisiones, frente a 224.000 antes del informe de diciembre, mientras que las solicitudes continuadas cayeron a 1,827 millones desde 1,914 millones. Santander señaló que no hay evidencia de aceleración en los despidos y que las reducciones de plantilla se producen mayoritariamente por desgaste natural.
El informe ADP mostró que las nóminas privadas aumentaron en 22.000 en enero, por debajo de la previsión de 48.000 y desacelerándose desde 41.000. Revelio Labs mostró una pérdida de 13.300 empleos en enero frente a una ganancia de 71.000 en diciembre. El informe JOLTS de diciembre mostró que las vacantes cayeron a 6,5 millones desde 6,9 millones (revisadas desde 7,1 millones), el nivel más bajo desde septiembre de 2020. En las encuestas ISM de enero, el empleo manufacturero subió a 48,1 desde 44,9, mientras que el empleo en servicios bajó a 50,3 desde 52,0. En conjunto, los indicadores apuntan más hacia debilidad que hacia fortaleza, salvo por las solicitudes iniciales de desempleo y el índice ISM manufacturero.
En comentarios oficiales, el director del NEC, Kevin Hassett, advirtió que deberían esperarse cifras ligeramente más bajas, pero dijo que eso no debería generar pánico. La última declaración de la Fed señaló que el crecimiento del empleo se ha mantenido bajo, aunque la tasa de desempleo muestra señales de estabilización. Powell afirmó que los riesgos para el empleo tanto al alza como a la baja han disminuido, pero no han desaparecido, lo que dificulta evaluar si los riesgos están equilibrados. La Fed mantuvo los tipos sin cambios en su última reunión, aunque la decisión no fue unánime: Waller y Miran se mostraron a favor de un recorte de 25 puntos básicos, mientras que Musalem consideró que no es aconsejable recortar por ahora.
Los datos ayudarán a evaluar cuánto más relajamiento monetario podría ser necesario junto con el IPC de enero, que se publicará el viernes. La Fed prefiere analizar tendencias de varios meses. Si los datos siguen siendo débiles, aumentarán las expectativas de recortes. Daly se debate entre uno o dos recortes adicionales este año, mientras que Miran ha argumentado que serían necesarios 50 puntos básicos adicionales frente a la proyección mediana de 25 puntos básicos de la Fed. El mercado no descuenta recortes hasta el verano, pero los próximos datos podrían cambiar esa expectativa.
La economista jefe de Bloomberg Economics, Anna Wong, afirma que el panorama “bastante preocupante” del mercado laboral presionará a la Fed para bajar los tipos. También espera que el IPC de enero sea más moderado de lo que anticipa el consenso, lo que abriría la puerta a un recorte más pronto que tarde. En conjunto, espera que la Fed recorte los tipos en 100 puntos básicos este año.
