El consenso espera que se agreguen 165 mil nóminas no agrícolas a la economía estadounidense en agosto (por debajo del promedio de 3 meses de 170 mil, el promedio de 6 meses de 194 mil y el promedio de 12 meses de 209 mil), frente a los 114 mil del mes pasado, que fue el segundo aumento mensual más bajo desde el covid.
Se espera que la tasa de desempleo baje ligeramente del 4,3% al 4,2% (rango: 4,1-4,4%), un nivel que el mes pasado desencadenó la cuenta regresiva de la recesión de la Regla Sahm y desató el debate sobre un aterrizaje brusco; se espera que la participación de la fuerza laboral se mantenga sin cambios en el 62,7% en julio. Como referencia, las previsiones del FOMC realizadas en junio preveían una tasa de desempleo del 4,0% en diciembre, que aumentaría al 4,2% a finales de 2025.
EN DEFENSA DE UN INFORME MÁS DÉBIL DE LO ESPERADO:
- Medidas de big data mixtas a más suaves. Las medidas alternativas de crecimiento del empleo indican un ritmo saludable pero más lento de crecimiento del empleo en agosto, con un ritmo medio de +133.000 en todos los indicadores que sigue Goldman.
- Sesgo de la primera impresión de agosto. Las nóminas no agrícolas muestran una clara tendencia hacia una primera impresión débil de agosto, lo que parece reflejar un desempeño estacional recurrente inferior de la primera impresión en relación con la última. Esto puede suceder porque las últimas impresiones se utilizan para calcular los factores estacionales, que en consecuencia no se garantiza que sean apropiados para las primeras impresiones. En el gráfico de la izquierda que aparece a continuación, Goldman muestra el crecimiento de la nómina de la primera impresión en agosto en relación con el promedio móvil de tres meses publicado anteriormente. Sobre esta base, el crecimiento del empleo en agosto se ha desacelerado cada año desde 2010, y en una mediana de 51.000. Además, el panel derecho del Gráfico 2 muestra que el crecimiento del empleo generalmente se ha revisado posteriormente al alza, principalmente a través del componente no ajustado estacionalmente, lo que sugiere que las presentaciones posteriores de nóminas de las empresas han tendido a ser más positivas en agosto, en una mediana de 65.000. La debilidad en la primera impresión ha tendido a manifestarse en muchas de las mismas industrias: información, servicios profesionales, manufactura y venta minorista. Estas cuatro industrias han contribuido con 15.000 empleos en promedio durante los últimos seis meses, y los economistas advierten que una caída pronunciada en su contribución el viernes es una posible evidencia de un sesgo hacia la primera impresión de agosto.
- Disponibilidad de empleo. Las vacantes de empleo de JOLTS disminuyeron en 0,2 millones a 7,7 millones en julio, y las medidas alternativas de vacantes de empleo sugieren que las vacantes se han movido de forma lateral a la baja en los últimos meses. El diferencial laboral de Conference Board (la diferencia entre el porcentaje de encuestados que dicen que hay muchos empleos y los que dicen que es difícil conseguirlos) disminuyó en 0,7 puntos a +16,1 en agosto, aún más por debajo del nivel promedio de +30,4 del primer trimestre y por debajo del promedio de 2019 de +33,2.
Huelgas de trabajadores. El informe de huelgas de la BLS señaló que una huelga del Screen Actors Guild afectará el crecimiento de la nómina de agosto en 3.000 personas.
EN DEFENSA DE UN INFORME MÁS FUERTE DE LO ESPERADO:
- El calor extremo de julio puede haber afectado al crecimiento del empleo en julio. El modelo de cambio de empleo ajustado por el clima de la Reserva Federal de San Francisco (que tiene en cuenta las altas temperaturas) sugiere que el clima atípico estacionalmente impuso un lastre de aproximadamente 15-35 mil al crecimiento de las nóminas de julio. Como las temperaturas promedio se han normalizado en agosto, existe potencial para un repunte.
La mesa de operaciones de acciones de Goldman sugiere la siguiente función de reacción del S&P ante los titulares de mañana:
- >250k: S&P sube 50 – 100 puntos básicos
- 200k – 250k: S&P sube al menos 100 puntos básicos
- 150k – 200k: S&P sube 25 – 50 puntos básicos
- 100k – 150k: S&P cae entre 0 y 50 puntos básicos
- <100k: S&P vende al menos 100 puntos básicos
La mesa de operaciones del Tesoro de Goldman también interviene y dice que hay que centrarse en la tasa de desempleo, donde la función de reacción de la Fed debería ser bastante sencilla con respecto a la reunión de septiembre:
- 4,19% o menos = recorte de 25 puntos básicos siempre que las nóminas sean positivas
- 4,20-4,29% = recorte de 25 pb si las nóminas son superiores a 150.000, recorte de 50 pb si las nóminas son inferiores a 150.000
- 4,30% o más = recorte de 50 pb
