El consenso espera que en septiembre la inflación continuara su descenso tanto en términos anuales como secuenciales:
- Exp. IPC intermensual 0,3%, último 0,6%
- Exp. mensual básica del IPC 0,3%, último 0,3%
- Exp. interanual del IPC 3,6%, último 3,7%
- Exp. interanual subyacente del IPC 4,1%, último 4,3%
Goldman, estima un aumento inferior al consenso del 0,22% en el IPC subyacente de septiembre (frente al 0,3% del consenso), correspondiente a una tasa interanual del 3,98% (frente al 4,1% del consenso).
El banco destaca tres tendencias clave a nivel de componentes que GIR espera ver en el informe de este mes:
1. Una disminución del 2,3% en los precios de los automóviles usados y una disminución del 0,1% en los precios de los automóviles nuevos, lo que refleja precios más bajos en las subastas de automóviles usados durante todo el verano, aumentos en los incentivos promocionales de los concesionarios y mayores inventarios de automóviles nuevos.
2. Los precios de los seguros de automóviles aumentarán un 1,7% este mes. Los precios de los seguros de automóviles han aumentado un 2,0% en promedio en los últimos tres meses, y Goldman espera otra lectura sólida en septiembre a medida que las tarifas continúan poniéndose al día con los mayores costos de reparación y reemplazo.
3. La inflación de viviendas se mantendrá aproximadamente al ritmo actual (Goldman pronostica que los alquileres aumentarán un 0,48% y el REA aumentará un 0,45%), a medida que la brecha entre los alquileres de arrendamientos nuevos y continuos continúa cerrándose. Tenga en cuenta también que los precios de los servicios públicos de los hogares dejaron de caer durante el verano (+0,45% en los últimos tres meses, servicios energéticos no anualizados), y esto aboga por una menor presión al alza sobre la categoría REA (el BLS imputa y elimina los precios de los servicios públicos del Índice de precios REA).
En términos de la función de reacción del mercado, el operador de Goldman, Cullen Morgan, espera una reacción modesta si el IPC mensual se sitúa en torno al 0,3% esperado, mientras que cualquier resultado por debajo del 0,1% o por encima del 0,35% provocará un gran rebote o caída en el S&P.
A continuación, aquí está el análisis del escenario de mercado de JPM:
- Los titulares mensuales se sitúan por encima del 0,6%. Este resultado de riesgo de cola encendería los temores de una “ola” inflacionaria al estilo de la década de 1970, mediante la cual comenzaríamos otro repunte significativo en los datos de inflación, con los precios de las materias primas y los precios básicos liderando la cifra general al alza . Esto probablemente aumentaría la probabilidad de aumentos tanto para noviembre como para diciembre y reduciría los recortes del pronóstico para 2024. SPX pierde entre un 1,5% y un 2%; probabilidad 5%
- Entre 0,4% – 0,6%. Si bien no es un resultado tan extremo como el anterior, el mercado de bonos probablemente incluiría en el precio una Fed más agresiva, llevando potencialmente la tasa terminal al 6% por primera vez en este ciclo . Al igual que en el escenario anterior, el riesgo es que una Reserva Federal más activa aumente la probabilidad de que algo se rompa y al mismo tiempo aumente la profundidad de la recesión posterior. Dicho esto, la magnitud del movimiento del mercado en respuesta a una postura agresiva también depende de qué componente del IPC sorprendió al alza: el liderazgo de Core Services provocó la mayor parte de las bajas y el de las materias primas el que menos subió. SPX pierde entre un 0,75% y un 1,25%; probabilidad 27,5%
- Impresiones en línea con el consenso, +0,3%. Este sería un resultado positivo que probablemente mantendría a las acciones en su trayectoria actual… más alta. Si bien los datos macroeconómicos están incidiendo al alza, el riesgo es que un consumidor estadounidense que ya es fuerte corra el riesgo de sobrecalentarse debido al ajustado mercado laboral. Una cifra como esta no es nada del otro mundo, pero se acerca , lo que mantiene las expectativas de aumento de la Fed en “ninguno y listo”. Esto añadiría apoyo a la narrativa de crecimiento sin inflación, en consonancia con la visión de Intel Mkt de EE.UU. SPX suma entre un 0,4% y un 0,75%; probabilidad 45%.
- Entre 0,2% – 0,3%. Esto probablemente mostraría una falta de moderación en el IPC subyacente, dado que el aumento de los precios de las materias primas es un factor conocido. Además, esta sería la mayor caída intermensual del año y la tercera más grande desde que comenzó el ciclo de subidas. Este sería el escenario de Ricitos de Oro. SPX añade 1% – 1,5%, probabilidad 20%.
- Imprime por debajo del 0,2%. Otro resultado de riesgo de cola donde algunos de los movimientos más interesantes podrían provenir del mercado de bonos. Cuanto más nos acerquemos a cero/negativo, más probable será que veamos recortes de tipos, ya que la Reserva Federal estaría aparentemente más cerca de declarar “Misión Cumplida”. La economista de JPM, Nora Szentivanyi, pronostica que las próximas seis cifras intermensuales del IPC promediarán el 0,13% y considera que el IPC general promediará el 3,0% interanual durante el mismo período. Imprimir por debajo de esos promedios puede cambiar la narrativa sobre la inflación persistente, lo que probablemente haría bajar los rendimientos de los bonos y respaldaría a las acciones. SPX añade 1,5% – 2,0%, probabilidad 2,5%.
Por Diego Puertas
Fuente: Goldman y JPM, puedes ver los papers aquí
