- NVDA esta noche
El consenso ronda unos ingresos en Q1 de ~79.000 millones de dólares (los alcistas están más cerca de >80.000–81.000 millones) y para Q2 ~87.000 millones (algunas estimaciones superan los 90.000 millones). Se espera que la dirección guíe márgenes brutos (GM’s) de aproximadamente 74,5% a 75,0%. Creemos que solo superar expectativas probablemente no será suficiente; la guía y los márgenes brutos importan más…
Esperamos que los inversores se centren en:
(1) la magnitud del potencial alcista sobre la guía de 1 billón de dólares en centros de datos presentada por NVIDIA en GTC;
(2) el posible impacto positivo de la IA agéntica en el negocio de CPUs para servidores;
(3) la dinámica competitiva;
(4) las perspectivas de márgenes brutos dado el aumento de los costes de producción.
Nuestra puntuación de posicionamiento en mesa es de 9 sobre 10 (10 = máximo largo)… mientras el complejo de semiconductores ha subido en las últimas semanas, también ha aumentado la exposición long delta + short gamma vía ETFs apalancados ligados a NVDA/semiconductores. La presión mecánica de compra/venta que existe alrededor del catalizador de esta noche tiene potencial para exacerbar el movimiento de la acción en ambas direcciones, ya que estos ETFs (NVDL, NVDX, por ejemplo) necesitan rebalancearse diariamente para mantener sus ratios de apalancamiento.
¿Qué necesita la acción para seguir funcionando?
(1) mejora en las métricas de rentabilidad de los hyperscalers que respalde un crecimiento sostenido del gasto;
(2) proliferación de IA agéntica que señale una adopción empresarial más amplia;
(3) mayor visibilidad sobre despliegues en clientes no tradicionales.
Estoy en el lado bajista… la acción ha tenido una buena subida recientemente, el posicionamiento está muy cargado, hay un fin de semana largo por delante (no quiero mantener demasiado riesgo dado el contexto geopolítico), las cifras serán sólidas y la acción probablemente se desinflará, como ya ocurrió en 4 de las últimas 5 publicaciones de resultados al día siguiente… NVDA realmente no ha ofrecido un movimiento desproporcionado T+1 tras resultados desde mayo de 202…
- Los hedge funds venden semiconductores en EE. UU. y compran Asia
Apalancamiento y riesgo: en lo que va de mes (MTD), el apalancamiento bruto en nuestro prime brokerage ha aumentado +10 puntos, pero el apalancamiento neto permanece sin cambios (percentil 58 en 3 años).
Durante el último mes, los gestores han:
- reducido activamente riesgo en acciones tecnológicas estadounidenses pese al rally del precio;
- mantenido una postura cautelosa en la mayoría de sectores cíclicos;
- y, más recientemente, comenzado nuevamente a cubrir exposiciones beta mediante productos macro ante datos de inflación más altos y el aumento de las rentabilidades de los bonos.
Posicionamiento regional: desde una perspectiva regional dentro del universo de hedge funds, Asia frente a EE. UU. sigue siendo el tema dominante.
Asia (mercados desarrollados + emergentes) es la región con mayores compras netas tanto en lo que va de mes (MTD) como en lo que va de año (YTD). La mayoría de mercados asiáticos registran compras netas en mayo, liderados por China, Japón, Hong Kong y Taiwán, mientras que Norteamérica es, con diferencia, la región más vendida netamente.
Semiconductores: el sector de semiconductores y equipamiento para semis es el subsector estadounidense más vendido netamente durante el último mes (y ahora también en negativo en el acumulado del año), liderado principalmente por ventas de posiciones largas, lo que sugiere que los hedge funds han tomado beneficios y reducido algo de exposición.
En nuestra opinión, esto apunta más a una gestión prudente de la exposición a semiconductores dentro de las carteras tras el fuerte rally del sector, y no a un cambio de régimen alejándose de la temática de IA, ya que la exposición total a acciones estadounidenses relacionadas con IA (GSTMTAIP) sigue cerca de máximos históricos.
Fuera de tecnología: empiezan a aparecer señales incipientes de que los gestores están girando hacia áreas con poco posicionamiento, ya que las asignaciones brutas/netas en varios sectores no tecnológicos de EE. UU. se encuentran en o cerca de mínimos de varios años (por ejemplo, financieros, inmobiliario y consumo registran compras netas moderadas en lo que va de mes).
- Anuncios relevantes del I/O de Google
La keynote de Google I/O 2025 se centró en una integración más profunda de los modelos de IA Gemini en productos de consumo y empresariales. Los principales anuncios incluyen:
Métricas de escala: Google destacó que ya cuenta con 13 productos con más de mil millones de usuarios y reveló que procesa 3,2 cuatrillones de tokens mensuales, subrayando la escala de adopción de la IA.
Gemini 2.5 Pro y 2.5 Flash: mejoras en capacidades de razonamiento mediante el modo “Deep Think”, junto con una mayor eficiencia y mejor rendimiento multimodal.
Modo IA en Google Search: despliegue amplio en Estados Unidos, introduciendo búsqueda agéntica, “Deep Search” para consultas complejas y resultados personalizados.
Universal Cart y compras agénticas: nueva experiencia de compra impulsada por IA con pruebas virtuales, seguimiento automático de precios y checkout asistido por agentes.
Project Astra y Project Mariner: avances continuos en el asistente universal de IA de Google y en agentes basados en navegador capaces de ejecutar tareas de múltiples pasos.
Suite de medios generativos: presentación de Veo 3 (video con audio nativo), Imagen 4 y Flow, una herramienta de filmmaking para creadores.
Android XR y gafas inteligentes: alianza con Samsung y Warby Parker para lanzar gafas impulsadas por Gemini.
