A medida que entramos en esa época del año en la que se supone que los mercados deben calmarse (junto con la volatilidad) y el glorioso Santa Rally nos toma de la mano para levantarnos hacia nuevos máximos históricos, Scott Rubner, el experto en flujos de Citadel Securities, comparte algunas reflexiones iniciales para un periodo que probablemente será mucho más activo de lo habitual.
1. Vencimiento de opciones
El vencimiento de opciones de noviembre ya quedó atrás, y los productos de venta de volatilidad empezarán a reemplazar la gamma de los dealers.
Ya empezamos a ver esto el viernes, cuando entraron los flujos de overwriting. Esto debería continuar esta semana.
2. Straddle
El mercado de opciones está descontando un movimiento del 0,90% para hoy y un movimiento del 1,92% para el viernes.
Son cifras elevadas si tenemos en cuenta que el jueves el mercado está cerrado y que el viernes es medio día de negociación para la renta variable.
El 10 de diciembre es el día con el mayor movimiento implícito para lo que queda de año.
3. Dirección del mercado
Creo que las acciones lo harán bien hoy y aguantarán, lideradas por las posiciones largas favoritas.
El RETAIL ha estado FUERTE, manteniendo posiciones (HODL’ing) y DEFENDIENDO.
4. CTA’s
Mi tía Sally me llamó y me dijo: “oye, he escuchado que los CTA tienen que vender”.
Yo: eso ya está hecho.
“Tía Sally”: ¿los correos alarmistas sobre los CTA intentan asustarme?
Yo: SÍ.
Digamos simplemente que el pico de emails sobre CTA en tu bandeja de entrada ya ha pasado.
Algunas de esas previsiones eran ridículas.
Según los cálculos de Goldman, una semana de mercado plano = 50.000 millones en ventas… un mes de mercado plano = 62.000 millones en ventas (es decir, esta oferta está bastante concentrada al principio).
Como apunte, Garrett nos recuerda que los inversores siempre intentan situar en qué “inning” está la posible oferta sistemática. Según una conversación rápida con el equipo de estrategia de futuros de Goldman:
-
“acabamos de romper el nivel, así que técnicamente las ventas acaban de empezar”, y
-
“en las próximas sesiones, el tamaño de las ventas y de las previsiones puede aumentar de forma significativa”…
así que el banco lo resumió como: “estamos en la parte alta del primer inning, con dos outs, pero las bases están llenas para el equipo visitante.”
De hecho, como se muestra más abajo, solo llevamos 4 días por debajo del umbral de corto plazo (ST threshold).
5. Volatilidad
La volatilidad está bajando desde niveles máximos.
Esto debería dar señales a los pods y a los multi-managers de que pueden volver a asumir riesgo (aunque sea un poco).
Hemos estado recomendando put spreads del VIX y 1×2 put spreads del VIX, dado el periodo festivo.
6. Vacaciones
Muchas de mis conversaciones están con el punto rojo, ya sabes, “un pequeño sitio llamado Aspen”.
No veo la motivación para que los bajistas macro entren a abrir más cortos en renta variable durante el desfile de Acción de Gracias de Macy’s.
7. Modo protección de P&L
Creo que la gente está en un buen punto ahora, y hemos absorbido la peor parte de la tormenta.
La confianza está claramente tocada por la volatilidad del mes, y también hay dudas para perseguir subidas antes de que la renta variable se estabilice.
Creo que esto ya está ocurriendo.
8. Rebalanceo de MSCI ESTA NOCHE
Hay un rebalanceo de tamaño esta noche.
Los valores que entran (ADDs) estaban cayendo, mientras que los que salen (SUBs) estaban subiendo.
Muchos de los ADDs son nombres de alto momentum y favoritos del retail, lo que debería dar cierta estabilidad.
Esto es momentum positivo.
9. Rotación
Este es más difícil de anticipar.
Hicimos varias operaciones del tipo “FED DOVES FLY” el viernes.
Me gustan las opciones call sobre operaciones de recorte de tipos de la Fed (XHB / IYT / IYR / KRE) y añadir delta-one en las operaciones de IA de mayor calidad que han sido castigadas.
10. Coberturas + Liquidez
Las coberturas siguen siendo muy grandes, y la liquidez está muy limitada.
Si empezamos a movernos en una dirección, espera una participación masiva siguiendo ese mismo sentido.
