Solo quedan 9 días hábiles completos en el año (eso significa que has negociado ~240 días, 48 semanas hábiles, 1560 horas).
Aquí está el resumen del año 2025:
1. Lista A del Índice
Las 10 empresas más grandes del S&P representan más del 40% del índice y contribuyen a casi un tercio del crecimiento de las ganancias: esto respalda nuestra opinión de que el S&P subirá en 2026.
@stockpicker500: “Siri, juega con la dispersión”. ¡Mejor dicho, ya que la dispersión ha sido la principal en las listas! La correlación implícita del índice ATMF de 1 año del SPX nos indica que 2026 será uno de los años con menor correlación para el SPX en nuestro conjunto de datos. ¡ A los selectores de acciones les encantará!
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
2. En silencio: Gamma
El posicionamiento gamma de los distribuidores ha mantenido los movimientos del mercado silenciados: estimamos que los distribuidores tienen una gamma larga pequeña aquí, lo que debería seguir actuando como un amortiguador del mercado.
El volumen disminuye durante las ventas moderadas, lo que haría que el gamma de los distribuidores se vuelva plano y exacerbaría esos movimientos aún más hacia abajo (cortos).
Fuente: Estrategias de ventas de futuros de acciones y FICC de Goldman Sachs al 15/12/25.
3. ¿Quieres ver más?
La volatilidad implícita del SPX 2w se encuentra en el percentil 21 en una retrospectiva de 1 año, lo que muestra los niveles gamma “baratos” para el índice.
En términos generales, seguimos creyendo que hay margen para que la volatilidad se comprima aún más en una tendencia alcista. Niveles más bajos de volatilidad implícita equivalen a gas para reabastecer el reapalancamiento sistemático; estamos vigilando de cerca nuestras estimaciones en este sentido.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
4. Tendencia de ciclo tardío: Vol. realizado
El volumen realizado de 10 días del SPX es de ~7,5 % y está en el percentil 14 en una retrospectiva de 1 año.
Una vez más, la relativa “calma” en el mercado a pesar de la acción del precio nos dice una mejor historia sobre el posicionamiento que sobre el sentimiento.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
5. Sus inversores más escuchados
i. Sistemática
Los CTAs compraron $23 mil millones en acciones estadounidenses este año y mantuvieron posiciones largas de $66,38 mil millones en los máximos de octubre. Esta posición se ha consolidado desde entonces, pero, como se mencionó anteriormente, niveles más bajos de volatilidad implícita pueden dar margen para que las cohortes sistemáticas se reapalanquen.
A corto plazo, el S&P cerró aproximadamente 22 puntos por encima del nivel de activación a corto plazo. Según nuestras estimaciones, una caída liberaría $12,64 mil millones en acciones estadounidenses.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
Todavía estamos muy por encima del umbral de mediano plazo (6548), lo que marcaría un cambio notable en los flujos.
Durante la próxima semana…
- Cinta plana: Compradores 2.130 millones de dólares (475 millones de dólares fuera de EE. UU.)
- Cinta arriba: Compradores $7.49 mil millones ($995 millones fuera de los EE. UU.)
- Cinta de baja: Vendedores $36.47 mil millones ($12.64 mil millones fuera de los EE. UU.)
Durante el próximo mes…
- Cinta plana: Vendedores $15.13 mil millones ($12.59 mil millones fuera de los EE. UU.)
- Cinta arriba: Compradores $21.17 mil millones ($1.14 mil millones fuera de los EE. UU.)
- Cinta de baja: Vendedores $197.83 mil millones ($73.69 mil millones fuera de los EE. UU.)
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
ii. Instituciones
A fecha del viernes, el apalancamiento bruto fundamental de EE. UU. (L/S) disminuyó 1,1 puntos, hasta el 217,7 % (percentil 91 a un año), y el apalancamiento neto fundamental de EE. UU. (L/S) aumentó 1,6 puntos, hasta el 57 % (percentil 98 a un año). El ratio fundamental de largo/corto plazo (MV) de EE. UU. aumentó un 1,9 %, hasta 1,710 (percentil 79 a un año).
Las acciones individuales registraron poca actividad neta, ya que las compras a largo plazo fueron compensadas por una cantidad aproximadamente igual de ventas a corto plazo .
Los sectores de atención médica, servicios públicos y finanzas fueron los más comprados en términos netos, mientras que los de servicios de comunicación, tecnología de la información y energía fueron los más vendidos en términos netos.
El riesgo bruto aún existe, pero el posicionamiento de HF es más limpio hacia fin de año y ha estado marcado por la actividad de cobertura en el entorno de baja volatilidad.
iii. Venta al por menor
Por último, pero no por ello menos importante, esta cohorte ha marcado el ritmo este año a través de tendencias de “memes” y flujos cruciales de “compra en caída”.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
Sin embargo, la insaciable demanda de apalancamiento se ha relajado y la actividad minorista en los principales ETF apalancados se sitúa en los percentiles 50/60 en una retrospectiva de 5 años (aparte de 3x Short SPX por debajo del percentil 15).
Esto ha mejorado significativamente desde principios de este año, cuando el comercio minorista alcanzó al menos el percentil 90 en general. Esto se debe, en parte, a la estacionalidad, por lo que estaremos atentos a un repunte el próximo año.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
6. Indicador minorista del año: BTC
Bitcoin se ha identificado en las últimas semanas como el instrumento preferido del comercio minorista para expresar sentimiento + posicionamiento.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
El interés corto en IBIT alcanzó un máximo del 7,62% del capital flotante tras la caída del bitcoin; ahora se ha normalizado a un mero 0,47%.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
Esperamos que esto siga sirviendo como indicador para el comercio minorista el próximo año.
7. Género de regreso: Flujos de fondos
i. Fondos pasivos
AUM pasivo actual = 24 billones de dólares.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
Las acciones estadounidenses registraron entradas por valor de casi +$100 mil millones en las últimas 9 semanas, lo que continúa la tendencia constante de entradas en 2025. ¿SPY/QQQ como regalo de vacaciones?
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
ii. $$$ Fondos de mercado
Tal vez no sea su canción de placer culpable que suena aleatoriamente, pero es un recordatorio amistoso de que los fondos del mercado monetario tienen un AUM de $11 billones (+2,2 billones desde principios de 2024), y justo cuando pensaba que ya no había más compradores incrementales de acciones estadounidenses.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
8. Sentimiento por mes
Nuestro indicador de posicionamiento ha registrado un año marcado tan bajista que casi no se podía creer que el NDX había subido un +19,61% y el SPX había subido un 15,62% YTD.
Además de la falta de pánico que hemos visto en esta acción de precios más inestable, también encontramos que nuestra lectura más alcista desde abril es indicativa de una actividad de cobertura en los últimos días en lugar de un cambio de narrativa estructural.
9. Tu nuevo himno: Canastas para el 26
Temas principales para el ’26:
Parece que ya pasó la época de “comprar de todo”, y ya hemos destacado nuestros argumentos a favor de los temas para 2026. Nuestro equipo de cestas te lo ha puesto fácil:
- Valores cíclicos deprimidos a largo plazo (GSCBCYDP) frente a valores defensivos caros a corto plazo (GSXUEDEF)
- Consumidor de ingresos medios y largos (GSXUMIDC)
- Cesta de productividad de inteligencia artificial de EE. UU. larga (GSXUPROD): la operación más importante en 2026.
- Volatilidad de IA a largo plazo (GSVIAIV1) para cubrir el riesgo de “politización de la IA” a medida que nos acercamos a las elecciones de mitad de período
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
10. Tendencias históricas
Este año realmente ha hecho que los inversores “trabajen por ello”.
Salvo sorpresas importantes, será difícil contrarrestar el período estacional abrumadoramente positivo en el que nos encontramos y el panorama de posicionamiento más limpio. Para ilustrar lo positivo que ha sido históricamente este período de dos semanas, mientras que la rentabilidad media del S&P del 1 al 31 de diciembre fue del 1,98 %, la rentabilidad de hoy al 31 de diciembre es del 1,77 %. Si bien no prevemos necesariamente un repunte drástico, creemos que hay margen para subir de aquí a fin de año.
Fuente: Goldman Sachs FICC y acciones al 16/12/25
¿Aún no mencionamos el Rally de Santa Claus? Los periodos de 1 y 2 semanas que comienzan el 24 de diciembre se encuentran en el percentil 96 del S&P 500.
Enero puede ser más desafiante y estaremos aquí para comenzar otro año.
