Los rendimientos reales en Estados Unidos parecen estar inclinados a aumentar , contrariamente a lo que se esperaría a medida que el gobierno interviene cada vez más en la política monetaria.
Los rendimientos ajustados a la inflación han estado cayendo netamente este año.
Si bien los rendimientos nominales a 10 años también han caído, los puntos de equilibrio de la inflación han aumentado y los rendimientos reales han caído aún más.
La intuición nos diría que hay más por venir a medida que la Casa Blanca invade la independencia de la Reserva Federal, pero no es ahí donde apuntan los indicadores basados en el mercado.
El gráfico a continuación muestra mi indicador principal para los rendimientos reales de los bonos estadounidenses a 10 años.
Entre sus indicadores se encuentran el exceso de liquidez y la difusión global de las subidas de tipos de interés de los bancos centrales. Este dato ha ido en aumento, lo que sugiere que la variación anual de los rendimientos reales debería aumentar en los próximos 3-4 meses.
Esto concuerda con el índice TIPS. El crecimiento anual del índice Bloomberg TIPS es una serie de reversión a la media, donde la media ha tendido a la baja.
Podemos ver que los TIPS todavía están un poco sobrecomprados, lo que sugiere que podrían comenzar a caer, lo que significaría un aumento en los rendimientos reales.
Como suele ocurrir con estas relaciones, existe el riesgo de que los TIPS superen su valor promedio y se sobrevendan, lo que elevaría aún más los rendimientos reales. De nuevo, esto sería contraintuitivo en el contexto de un dominio fiscal progresivo.
Sin embargo, es posible que el mercado se muestre complaciente respecto de los riesgos.
Por supuesto, el Presidente Trump podría no lograr su intento de golpe de facto del FOMC, y no hay garantía de que, incluso si lo hiciera, sus acólitos instalados obedecerían indefectiblemente sus órdenes.
