SP500 conquista máximos históricos, proyecciones. ¿Cómo acaban las tendencias? Por Antonio Iruzubieta

Las bolsas han demostrado en la historia su capacidad para desarrollar cualquier escenario y en cualquier momento, el menos esperado posible, aunque suponga distanciarse de la evolución de la economía o de la lógica de los fundamentales y existen numerosos ejemplos de excesos, manías, burbujas, volatilidad, desplomes, crashes, etc… que han dejado a la mayoría de inversores atónitos, a veces creando millonarios, otras millonarios sólo en papel hasta que lo perdieron todo y a veces también han arruinado a multitud de inversores todos a una!.

El mercado opera bajo una lógica propia en un comportamiento en el que la psicología de la masa es un colaborador necesario, la masa o el colectivo de inversores es en último término responsable de los movimientos y las tendencias de los activos. El psicólogo Charles Mackay escribió en 1841 un libro de rabiosa actualidad, todavía hoy, «Las extraordinarias ilusiones populares y la locura de las masas«, de recomendable lectura. El patrón humano de codicia y miedo no ha cambiado en siglos.

La historia evidencia que los excesos de mercado llevan a la codicia, a generar más confianza retroalimentando excesos pero también que los peores desplomes siempre ocurren cuando el optimismo es prácticamente unánime, cuando todo el mundo está invertido y apalancado, cuando el mercado parece indestructible.

Las condiciones actuales de mercado son extremas en diversas lecturas, en valoraciones, posicionamiento, en concentración de mercado, nivel de efectivo de los fondos, complacencia inversora, expectativas disparadas, etc…

«La historia no se repite pero rima«, Mark Twain, y analizando otros episodios de excesos de la historia hay una comparativa de gran interés, especialmente ahora que las bolsas han vuelto a registrar nuevos máximos históricos.

Ayer el SP500 subió un +1.48%, el Nasdaq +2.13% y el Dow Jones +1.4%.

SP500, diario.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

NASDAQ-100, diario.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

DOW JONES, diario.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Otros índices americanos también subieron ayer mejorando su aspecto técnico.

NYSE, semana.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

RUSSELL-2000, diario.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

La comparativa de interés antes referida es la analogía que existe entre la burbuja de las puntocom de finales de los años ´90 y el ciclo actual de la Inteligencia Artificial iniciado en los mínimos de 2022, resumida en el siguiente gráfico creado por Bespoke. Vean el comportamiento del Nasdaq en los días posteriores al lanzamiento de una de las estrellas de entonces, Netscape, frente a lo sucedido tras el estreno de ChatGPT hasta la fecha y el camino que recorrió Netscape hasta el techo final del mercado en marzo de 2000.

De acuerdo con esa analogía, si el mercado continúa los pasos de la formación de la burbuja puntocom, estaría a unos meses del fin de su marcha alcista pero antes habría unas subidas espectaculares, un rally explosivo y en vertical.

Desde hace tiempo compartimos aquí un escenario favorable para las bolsas que sigue vigente y todavía existe amplio margen para continuar escalando posiciones, aunque no de la magnitud que sugiere el gráfico anterior. La idea de SP500–>8.200 o quizá algo más arriba es plausible pero, en principio, nada que ver con la explosión alcista de las bolsas a finales de los ´90.

El mercado puede permanecer desconectado de los fundamentales más tiempo del esperado, Keynes decía que «el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que tú puedes mantenerte solvente».  Keynes aprendió «the hard way» la lección operativa del mercado y perdió una fortuna en bolsa antes de darse cuenta del verdadero riesgo que entraña el mercado.

Aunque la analogía anterior proyectaría un recorrido adicional alcista extraordinario antes del techo, considerando el trasfondo financiero y económico y el propio del mercado, los inversores debemos centrar la atención en la gestión estricta del riesgo. No se trata de salir del mercado por miedo a una réplica del año 2000, todavía, sino más bien de ajustar las carteras al riesgo, de buscar selectivamente oportunidades de inversión, evitar el apalancamiento excesivo en sectores sobrecomprados o sensibles al cambio de ciclo, etcétera.

Esta es nuestra especialidad e invitamos a los lectores a conocer de primera mano las estrategias (de riesgo muy controlado y monitorizado hasta su cierre, con potencial de beneficios ambicioso) que compartimos con nuestros suscriptores habitualmente, vean ejemplo reciente de una operación aún abierta:

ALIBABA -BABA-, semana.

Los mercados se mueven en función de la oferta y la demanda de los inversores, la formación de precios se configura cruzando ambos y es por eso esencial en los mercados alcistas que la demanda supere a la oferta de forma sostenida. La demanda depende de la liquidez, es la savia de los mercados financieros.

La liquidez no es un indicador más, es la fuerza clave que determina la dirección de los precios y los ciclos de liquidez son los responsables de los ciclos de los mercados bursátiles, más si cabe que los ciclos de PIB.

La burbuja del año 2000 no estalló porque internet dejara de ser una buena idea o porque Netscape fuera un mal navegador., además de que el mercado había entrado en fase de euforia y excesos extremos, la Reserva Federal subió los tipos de interés seis veces entre 1999 y 2000, drenando la liquidez del sistema.

La savia se redujo y la demanda desapareció, cuando se trasladó a la formación de precios y éstos cayeron quebrando las pautas técnicas, entonces la oferta se disparó y los inversores entraron en pánico provocando el desplome de las cotizaciones.

Por tanto, para predecir si el SP500 continuará al alza y/ o replicará el colapso de entonces, una de las variables más importante a vigilar no son los algoritmos de IA, sino el rumbo de la política monetaria. Mientras haya liquidez en el sistema, la demanda continuará empujando los precios al alza.

El indicador adelantado de liquidez «G10 Excess Liquidity Leading Indicator» ha entrado en terreno negativo por primera vez desde el año 2021.

El indicador mide la relación entre el comportamiento de la oferta de dinero o masa monetaria de las diez principales economías del mundo y la evolución de sus respectivas economías. Cuando se vuelve negativo significa que la economía real (inflación, costes operativos y crecimiento básico) está absorbiendo el capital a mayor velocidad de lo que los bancos centrales lo crean y, por tanto, se resta liquidez a los mercados financieros.

Cuando la sabia deja de fluir por los mercados se vuelven inestables. Históricamente, este indicador ha anticipado los movimientos del índice de semiconductores con un adelanto promedio de 6 meses.

El sector de los semiconductores es la clave fundamental del crecimiento tecnológico global y mantiene una altísima correlación con el indicador de liquidez del G10 fundamentado en tres pilares básicos:

Uno, su marcada sensibilidad al Capex ya que cuando el acceso a la financiación se encarece, fuerza a las empresas a recortar sus planes de gasto de capital y caen los pedidos de chips.

Dos, el ciclo de pedidos ya que los fabricantes de chips operan bajo pedidos anticipados y cualquier shock negativo de liquidez tarda de media unos dos trimestres o 6 meses en trasladarse desde las decisiones de los bancos centrales hasta la cancelación física de pedidos de chips para cualquiera que sea su uso, centros de datos, automoción, electrónica de consumo…

Tres, el ajuste de múltiplos en acciones de crecimiento, los valores tecnológicos cotizan con unas valoraciones basadas en expectativa de flujos de caja futuros. Al contraerse la liquidez, los inversores institucionales huyen de los activos de alto riesgo, afectando primero a los semiconductores por ser el sector con mayor «beta», riesgo, y volatilidad del mercado tecnológico.

Por cierto, hablando de Flujos de caja, los de Amazon, Meta, y Google están colapsando y se encuentran en negativo o de camino:

En el primer trimestre, solo tres gigantes de la IA, Google, Amazon y Nvidia, registraron unos beneficios extraordinarios en la categoría de «otros ingresos» gracias a sus inversiones en empresas como SpaceX o Anthropic.

El total de «otros ingresos» fue de $69.000 millones y representó cerca del 10% de los ingresos netos totales del SP500 en el trimestre. Sin este impulso, el crecimiento interanual de los beneficios del SP500 habría sido del 15%, muy por debajo del 28% reportado.

La capitalización del mercado está demasiado concentrada en unos pocos valores, los gigantes tecnológicos, y su comportamiento a su vez depende de la buena marcha de sus negocios e inversiones. pero la incertidumbre sobre la rentabilidad ROI de las inversiones es cada vez mayor.

Los «otros ingresos» no provienen de sus negocios principales, sino de las apuestas en otras empresas del sector y financiación circular, la mayoría son inversiones de capital que próximamente deberán sumarse a la columna de depreciación en sus cuentas de resultados. En algún momento del próximo año, bajo la presión de estos necesarios ajustes contables, el flujo de caja libre que ha financiado a Anthropic, SpaceX, OpenAI y otras sufrirá aún mayor presión a la baja. Y sus inversiones subirán al cielo de las burbujas.

S&P500, mensual.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Seguiremos…

La evolución y perspectivas de las monedas digitales está mostrando un tipo de inversión en modo oportunidad, los diversos factores directamente relacionados con la formación de precios y tendencias apuntan a un comportamiento verdaderamente ambicioso. Analizamos con especial interés en la irrupción de las stablecoins serias candidatas a cambiar el panorama financiero y también bancario apoyadas en tecnologías Defi basadas en blockchain.

Tenemos identificadas empresas vinculadas con la revolución en ciernes, algunas ya han empezado a beneficiarse y están aumentando sus ventas de manera radical pero sus cotizaciones todavía no han reaccionado. Desarrollamos estrategias, como la anterior y otras que compartimos con nuestros lectores. Se trata de estrategias de muy sencilla aplicación (no productos derivados, sin necesidad de disponer de wallets cripto ni apertura de cuentas en intermediarios de nuevo cuño…) de riesgo controlado y proyecciones alcistas verdaderamente explosivas.

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