Programa Especializado en Fondos de Inversión
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Datos Recientes Robustos: El contexto del mercado se describe mejor como inesperadamente sólido, con un PIB en lo que va del año muy por encima de las expectativas y empleos abundantes. Las ganancias por acción (EPS) han superado las estimaciones, y los analistas pronostican un crecimiento de las ganancias por acción de dos dígitos. Aunque el S&P 500 ha caído un -4.4% desde sus máximos de enero de 2022, las tasas, y no los fundamentos, son los culpables.

Probable Debilidad Futura: A pesar de la fortaleza económica, las previsiones de recesión siguen siendo elevadas. La encuesta de economistas de Bloomberg sitúa la probabilidad de una contracción en un 50%. UBS pronostica una disminución del PIB en el segundo y tercer trimestre de 2024. Estas opiniones se basan en una curva invertida, estándares de préstamo más estrictos, una respuesta demorada a la política de la Fed y un consumidor sobrecargado.

Enfoque en Empleo, Crédito y Ganancias: La gran brecha entre la fortaleza actual y la debilidad esperada plantea un dilema para los inversores. Recomendamos mantener una posición constructiva hasta que los datos se deterioren, centrándose en (1) las condiciones del mercado laboral, (2) el desempeño crediticio y (3) las proyecciones de beneficios.

Acciones en Alza Hasta el Comienzo de la Recesión: En promedio, las acciones caen 6-7 meses antes de una recesión. Sin embargo, las caídas han oscilado entre 0-15 meses antes. Con los múltiplos P/E 2-3 puntos por debajo de sus máximos de 2022 y el contexto sólido, vemos un mayor potencial al alza a corto plazo. Dicho esto, esperamos una caída de dos dígitos en algún momento de 2024.

Presión sobre Ingresos, Márgenes y Múltiplos; TECH+ al Rescate. S&P 500 a 4,850: Iniciamos nuestro objetivo de precio del S&P 500 en 4,850 para finales de 2024, lo que representa un aumento del 5.8% en los próximos 12-13 meses. Este pronóstico se basa en estimaciones de EPS de $221, $225 y $246 para 2023-25, lo que implica un crecimiento del 1.8% en 2024 y del 9.3% en 2025. Primas de riesgo más altas deberían ejercer presión a la baja sobre las valoraciones.

Ingresos y Márgenes Bajo Presión: Anticipamos un crecimiento de los ingresos de solo 2-2½% en 2024, como resultado de un PIB nominal deprimido. Los márgenes es probable que resten un 4-5% a las EPS, como resultado de tres factores clave: (1) apalancamiento operativo negativo, (2) salarios reales más altos y (3) aumento de los gastos de intereses.

Rebote de TECH+ para Reforzar las Ganancias: El universo amplio de Tech, definido ampliamente como TECH+, experimentó un crecimiento negativo de las EPS desde el segundo trimestre de 2022 hasta el primer trimestre de 2023. Los analistas de UBS pronostican una reaceleración en las ganancias de TECH+, contribuyendo con un 2-3% al crecimiento de las EPS del S&P 500 el próximo año. Esta fortaleza se reflejó en los sólidos resultados del tercer trimestre y las superaciones.

Recomendaciones de Sectores y Estilos:

Sobrepesado: Tecnología, Cuidado de la Salud, Servicios de Comunicación, Discrecional, Industriales.

Neutral: Financieras.

Bajos Pesos: Energía, Materiales, Productos de Consumo Básico, Bienes Raíces, Servicios Públicos.

Estilo/Tamaño: Crecimiento > Valor, Pequeñas > Grandes.

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Terminamos las actualizacione spor hoy… Diego se despide…. Volvemos mañana a las 08:00 (02:00 ET)

} 22:18 | 15/04/2024

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Otro punto a tener en cuenta hoy es el estacional y las ventas por impuestos. Los rendimientos subieron desde el dato de ventas minoristas; a 10 años se situó por encima del 4.6% y a 2 años, llegó a superar el 5%. El oro tuvo su mayor cierre histórico, mientras que el WTI también recuperaba terreno tras la caída de la sesión. El dólar sigue actuando como divisa refugio y se fortalece tras esta incertidumbre geopolítica.

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Todo parecía contenido hasta que los titulares sobre Medio Oriente volvieron a aparecer, reavivando los temores de que las cosas estaban a punto de escalar rápidamente una vez más. A todo ello hay que sumarle la caída por debajo de los niveles CTA; Goldman situaba en 5135 ese primer nivel. Si se observa el gráfico, la caída a partir de ahí fue muy rápida.

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El día comenzó de manera calmada, pese a lo ocurrido durante el fin de semana. Sin embargo, un elevado dato de ventas minoristas y el alza de los rendimientos hasta máximos anuales ejercieron una gran presión a la baja sobre una renta variable que fue de más a menos.

} 22:12 | 15/04/2024

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Wall Street cerró con fuertes caídas pese a una apertura contenida. El SPX cayó un 1.20%, el NDX un 1.53%, el Dow un 0.65%, y el Russell un 1.37%.

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El S&P 500 amplía las pérdidas de la sesión del viernes, su peor rendimiento en dos días desde diciembre de 2022

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La evolución de los mercados de divisas y de renta fija durante la próxima semana nos dirá mucho sobre 1) hasta qué punto los inversores están realmente preocupados por la agitación en Oriente Medio y 2) si los déficits presupuestarios están perjudicando el atractivo de los bonos del Tesoro como activos refugio.

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Se vacía la cuenta de repo inverso. Solo quedan hoy 327.100 millones desde los 407.300 de ayer. Se acaba la fuente de financiación para los excesos del Tesoro, justo cuando los tipos suben con fuerza. Situación complicada

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La caída del NASDAQ continúa y el índice actualmente cae cerca del 1,5%.

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La protección a la baja en las últimas semanas ha sido bastante “impresionante”. El índice SDEX ha vuelto a subir hoy y se sitúa en niveles de finales de octubre. (JJ Montoya)

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