Charlie McElligott de Nomura:
El mercado sigue en busca de un «precio de liquidación», con riesgo de aceleración bajista en los niveles clave de 5650 y 5565 en SPX. Además, la liquidación de posiciones neutrales y la gamma negativa están aumentando la presión vendedora. Se espera que los ETFs apalancados y estrategias de control de volatilidad provoquen ventas adicionales de 21.000 millones de dólares en acciones más tarde en el día debido al rebalanceo.
Bonos y Sentimiento de Riesgo.
Los bonos han recuperado terreno tras un cambio en la asignación de activos hacia refugios seguros, impulsado por temores de recesión y datos débiles de inflación en China. La fuerte emisión de bonos del Tesoro esta semana también será clave para los mercados.
El mercado interpreta las políticas de Trump como un «reinicio» económico.
- Las acciones caen y los bonos suben, lo que empeora el sentimiento y genera un efecto negativo sobre la riqueza.
- Años de posiciones sobreponderadas en Big Tech, USD, IA y criptomonedas especulativas están siendo forzadas a salir del mercado.
Trump como factor de volatilidad («shock gamma»)
Trump está generando incertidumbre, alterando expectativas sobre la economía global, la política monetaria y el comercio. Esto está causando un desapalancamiento forzado y grandes movimientos en los mercados.
Impacto en las estrategias de inversión.
- Las estrategias de tendencia y momentum están siendo golpeadas.
- Las estrategias de volatilidad y reversión a la media han servido como refugio, pero con movimientos bruscos.
El mercado sigue en un proceso de ajuste, con volatilidad elevada y ventas forzadas, lo que genera riesgos en la gestión de inversiones y mantiene la incertidumbre alta.
La economía sigue bajo presión debido al alto gasto público y los efectos negativos de los aranceles. Para recuperar la confianza del mercado, la administración Trump necesita adelantar medidas favorables, como recortes de impuestos, desregulación y menores tasas de interés. Sin embargo, esto será difícil porque requiere apoyo político para aprobar un nuevo presupuesto y evitar problemas fiscales.
En los mercados, los grandes gestores de dinero están vendiendo masivamente acciones en EE.UU., reduciendo posiciones en futuros de S&P 500, Nasdaq y Russell 2000. En la última semana, han liquidado 18.200 millones de dólares en futuros, lo que agrava la caída de las acciones.
El mercado sigue en una fase de desapalancamiento, con ventas forzadas y presión bajista. Sin cambios en la política económica, es probable que la volatilidad y la incertidumbre continúen.
El mercado sigue deshaciendo posiciones en acciones de EE.UU., con una alta demanda de protección bajista. Esto podría acelerar las caídas si el SPX rompe el nivel de 5650.
Si la presión vendedora continúa, el próximo nivel clave es 5565, donde hay una gran estrategia de opciones (Put Spread Collar) que podría intensificar aún más la caída a medida que avanza el mes.
Impacto del rebalanceo de ETFs apalancados y la gamma negativa.
Los ETFs apalancados y las estrategias de control de volatilidad seguirán aumentando la presión vendedora en el mercado, especialmente hacia el cierre del día. Esto ha sido un factor clave en la volatilidad reciente.
Las proyecciones indican:
- $11.1 mil millones en ventas por rebalanceo de ETFs al final del día.
- $10 mil millones en ventas adicionales en el S&P 500, si el mercado cae un -2%.
Esto podría acelerar aún más las caídas, en un mercado que ya se encuentra en una posición frágil.
¿Qué pasa con el SPX después de una gran caída en el Factor Momentum?
Históricamente, cuando el Factor Momentum sufre una fuerte caída mensual, el SPX suele:
- Moverse sin rumbo claro durante aproximadamente un mes, con volatilidad y consolidación.
- Recuperarse gradualmente después de dos meses y seguir una tendencia alcista hasta el año siguiente.
- Tener rendimientos débiles o negativos en comparación con períodos similares en el pasado.
Conclusión
Aunque el SPX puede estabilizarse y recuperarse con el tiempo, el proceso será lento y con poca fuerza. Para que el mercado cambie de rumbo más rápido, será necesario un impulso positivo desde la política económica o mejores datos fundamentales que ayuden a mejorar la confianza.
