El siguiente análisis de escenarios no es un producto de JPM Research, es una opinión de US Market Intelligence.
[5%] La inflación general interanual se sitúa en el 3,7% o más. Para que el primer escenario de riesgo de cola se haga realidad, probablemente experimentaríamos un aumento significativo de la inflación subyacente, lo que crearía una tendencia preocupante para la Fed. En este caso, cabría esperar un aumento significativo de los rendimientos de los bonos, de la volatilidad de los bonos, de la volatilidad de las acciones y una venta masiva de acciones. Además, surgen expectativas de que la Fed suba 50 puntos básicos en julio, con algunas subidas adicionales descontadas para las reuniones restantes. El SPX pierde un 2% -2,5%.
[15%] Entre un 3,3% -3,6%. Este escenario contribuirá poco a apaciguar los temores de que la Fed termine pronto su ciclo de subidas y pondría en entredicho las previsiones de inflación, teniendo en cuenta la subida prevista de los precios de la energía este verano y un consumidor aún fuerte. Dado que se espera que los efectos de base pasen de ser un viento de cola a un viento en contra, podríamos ver cómo el mercado de bonos aumenta sus expectativas de subidas de tipos. El SPX pierde un 1% -1,25%.
[45%] Entre el 3,0% – 3,2%. Esto es lo que espera el mercado en general, a pesar de que hay algunos susurros de que veamos un dato por debajo del 3%. Este resultado representa otro gran paso a la baja de la inflación. Aunque parte de esto se debe a efectos de base, por ejemplo, la caída de la impresión de junio de 2022, donde el +9,1% marcó el máximo del ciclo. Este resultado sigue apoyando la narrativa de la desinflación, pero es poco probable que mueva a la Fed de subir 25bps en julio; pero, puede ser suficiente para eliminar las expectativas de más subidas de tipos para el balance del año. El SPX añade 50 pb – 75 pb.
[25%] Entre el 2,8% -2,9%. Este resultado representa la cifra susurrada a la que se hace referencia en el punto anterior. El descenso de 110bps – 120bps en la inflación general sería el mayor del ciclo. Dados los movimientos en el IPP, que también alimentaron los precios pagados del ISM, podrían restablecer las expectativas de que la inflación se mantenga por debajo del 3%. De ser así, podríamos ver caer las expectativas de subida de tipos para julio; en nuestra opinión, si esas expectativas cayeran por debajo del 45%, entonces podríamos ver a la Fed capitular y hacer otro “salto de halcón”, ya que habríamos visto normalizarse en gran medida la inflación antes de sentir los efectos plenos del ciclo de endurecimiento. Además, podríamos ver cómo Jackson Hole (24-26 de agosto) marca el final extraoficialmente oficial del ciclo de endurecimiento. Por último, dados los recientes datos macroeconómicos y de empleo, esto representaría un escenario Ricitos de Oro de crecimiento sin inflación, similar al que experimentó EE.UU. en su mayor parte antes de la crisis. El SPX suma un 1,5% -1,75%.
[10%] 2,7% o menos. Este resultado de riesgo de cola es aparentemente más probabilístico que el de la otra cola, dado que los indicadores de inflación en tiempo real apuntan a cifras generales por debajo del 2,5%. Si esto llegara a materializarse, probablemente se conseguirían dos cosas (i) eliminar la subida de julio de las las expectativas y (ii) vuelve a recortar los tipos en el 23T4. Centrándonos en el segundo punto, si la inflación se “cura”, entonces podríamos ver cómo la Fed vuelve a centrarse en el pleno empleo y la estabilidad financiera, dos aspectos que se beneficiarían de unos tipos menos restrictivos. Esto podría desencadenar un mercado alcista tanto para la renta variable como para la renta fija. El SPX suma un 2,5% – 3%.
Por Diego Puertas
