PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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Bank of America ha actualizado su indicador bull and bear que como saben seguimos con mucho interés, porque hasta ahora nunca ha fallado, dando unas magníficas señales de compra de medio plazo y de aviso de sobrecalentamiento.

En la actualización de esta semana el indicador está en 3,8 frente al 3,7 anterior, Sigue de lleno en la zona moderada, cerca de posiciones de compra, aunque aún le queda un trecho para eso. Seguramente tendría que darse otro trama de bajada importante para poder activar señal de compra.

Aquí tienen la marcha de las familias de subindicadores actualizadas

Y aquí el gráfico histórico del indicador actualizado a fecha actual:

En este artículo pueden leer cuáles son las reacciones de los mercados cuando se llegan a alturas elevadas, Hasta a 3 meses hay problemas.

https://serenitymarkets.com/todos-los-comentarios/macro/como-se-comporta-el-mercado-cuando-el-bull-and-bear-de-bank-of-america-llega-a-8/

El promedio de bajada a los 3 meses de la señal en el SP 500 era de un -9% nada menos mientras que los bonos habían bajado en ese tiempo en promedio 45 puntos básicos de rentabilidad.

Lista de otros indicadores que se publican en este estudio

A destacar que el indicador que se basa en los niveles de cash ha pasado a comprador desde hace algunas semanas.

Vamos con los flujos de fondos durante la semana.

21.800 millones de entradas en fondos de renta variable. Bank of America dice que esto demuestra que el mercado no ha capitulado aún ni mucho menos.

11.600 millones de salidas en bonos,

24.400 millones de salidas de cash.

400 millones de entradas en oro

Vamos a centrar el tiro en las bolsas en concreto:

En cuanto a la visión de Harnett. Una semana más habla claro y por el momento se va cumpliendo todo lo que lleva meses advirtiendo.

Silly Old Bear: somos bajistas; “shock de inflación” H2’21… “shock de tipos” H1’22, “shock de crecimiento” H2’22 = rendimientos negativos en crédito y acciones (“Fed put” = SPX 3800-4000, spreads IG >150bps); mercados alcistas = efectivo, volatilidad, commodities, EM (comienza Q2); mercados bajistas = acciones, crédito, Treasuries (termina en Q2); riesgos bajistas = “evento sistémico” y recesión, riesgos alcistas = “Gran Consolidación” y desinflación.

Comenta que el shock de tipos es global, ya no está solo restringido a EEUU:

El shock de los tipos es ahora global: la tasa de desempleo de la zona euro es un récord del 7,0%, la inflación es un récord del 5,1%, pero el tipo de interés del BCE es del -0,5%… hagan ustedes las cuentas; los programas de QE del G7 terminan rápidamente, las expectativas de subida de tipos aumentan, las subidas de tipos de la Fed/BCE animan a los especuladores a poner a prueba la determinación de la política del BoJ YCC;

Este gráfico es importante. Muestra donde estaba el PER del SP 500 cuando la FED empezó a subir tipos. Nunca estuvo tan alto salvo en el 2000, por lo que el potencial de daño de la FED es muy alto.

Y aquí sus recomendaciones concretas:

  1. Estamos cortos en tecnología, crédito y capital privado ya que la era del QE ha terminado;
  2. Estamos largos en volatilidad, alta calidad, defensivos ante condiciones financieras más estrictas;
  3. Estamos largos en petróleo, energía y activos reales por la inflación;
  4. Estamos largos en bancos EAFE/EM por la reapertura global/subida de tipos;
  5. Estamos largos en crédito de China/Asia/EM por los rendimientos (muy) perjudiciales;
  6. Estamos largos en “defensivos”;
  7. Creemos que el efectivo, la volatilidad, las materias primas y los mercados emergentes superarán al crédito, las acciones y private equity en 2022.

José Luis Cárpatos

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