Dos puntos calientes apalancados: semiconductores vs. software y momentum. Por Pasquariello

Aquí van un par de gráficos más para tener en cuenta en una tarde de finales de agosto. El foco de hoy está en dos puntos calientes (interrelacionados) dentro de la comunidad apalancada: semiconductores vs. software Y el factor momentum. Ambos se remontan diez años completos y proceden del conjunto de datos de GS PB (crédito: Erin Tolar).

1. Esto ilustra la exposición larga de los clientes en un grupo industrial específico, medida como porcentaje de todo nuestro libro de Prime Brokerage. La línea verde representa los semiconductores (y equipos para semiconductores); la línea roja representa el software (y servicios de TI). Nótese el patrón de larga duración de cotizar como el negativo fotográfico el uno del otro.

El gráfico habla por sí solo: esa relación inversa se aceleró con fuerza en la segunda mitad del año pasado, cuando el mercado empezó a apostar muy agresivamente por la narrativa de “facilitadores de la IA frente a sectores perjudicados por la IA”.

La fiebre se ha enfriado en los últimos meses, algo que se explica en parte por el posicionamiento (por ejemplo, el desapalancamiento de julio) y en parte por los fundamentales (es decir, ahora existe un debate más equilibrado dentro del software).

Mi impresión es que esta brecha mantendrá cierto tamaño estructural, pero también estará sujeta a bastante flujo y reflujo por el camino, dada la concentración de capital que existe aquí:

2. Esto analiza el posicionamiento desde la perspectiva de los factores. En concreto, mide la exposición de los clientes al momentum durante los últimos diez años.

De nuevo, el gráfico habla por sí solo: a medida que el rendimiento real del factor momentum fue avanzando desde la parte inferior izquierda hacia la superior derecha durante esos diez años —de forma especialmente pronunciada en los últimos dos años—, los clientes fueron aumentando progresivamente su apalancamiento hacia este factor.

Y, para dejarlo claro, el gráfico anterior forma parte integral de este gráfico (es decir, largos en semiconductores / cortos en software definían los extremos del par momentum).

Por tanto, llego aquí a la misma conclusión que antes: mientras el desarrollo de la infraestructura de IA siga según lo previsto, la exposición de los clientes a este factor se mantendrá en la parte estructuralmente alta de su rango histórico, pero eso también implicará un recorrido más volátil: