S&P: -212 puntos básicos (pbs) cerrando a 5528 con una Orden de Cierre del Mercado (MOC) de $5.6 mil millones para comprar. NDX: -315 pbs a 18958, R2K: -314 pbs a 2148, y Dow: -151 pbs a 40936. Se negociaron 11.8 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., frente al promedio diario del año hasta la fecha (YTD) de 11.6 mil millones de acciones. VIX: +3267 pbs a 20.65, crudo: -446 pbs a 70.27, bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años: -6 pbs a 3.84, oro: -30 pbs a 2492, dólar estadounidense (DXY): +12 pbs a 101.78, y bitcoin: -150 pbs a 58119.
Fue el tercer peor día del año para el SPX (-3% el 5 de agosto y -2.31% el 24 de julio). Sí, solo hemos tenido 3 sesiones desde el 15 de diciembre de 2022 en las que el S&P cayó más de un 2%. No hubo un catalizador claro para la venta masiva de hoy, que parece haber sido impulsada por la debilidad de los cíclicos (nuestros índices Cíclicos vs Defensivos GSPUCYDE bajaron 282 pbs hoy) tras la publicación del índice manufacturero del ISM esta mañana: La publicación fue moderada. Lo más notable es que los nuevos pedidos (indicador de crecimiento) cayeron 2.8 puntos a 44.6, mientras que la producción bajó 1.1 puntos a 44.8 y los inventarios subieron 5.8 puntos (a 50.3). Recordatorio: estamos en un mercado donde los malos datos son malos para las acciones.
Razones de la debilidad de hoy (T/Y John Flood):
- Rally artificial de 75 pbs al cierre del viernes con un desequilibrio extraño de MOC del S&P de $10.5 mil millones para comprar (el segundo más grande en dos años) durante lo que se suponía que era un fin de mes benigno para las pensiones. Claramente, las huellas técnicas/sistemáticas en el mercado siguen siendo desproporcionadas durante un período desafiante de liquidez.
- Malos datos ahora son malas noticias para las acciones. La publicación del ISM de manufactura a las 10 a.m. fue moderada. Lo más notable es que los nuevos pedidos (indicador de crecimiento) cayeron 2.8 puntos a 44.6, mientras que la producción bajó 1.1 puntos a 44.8 y los inventarios subieron 5.8 puntos (a 50.3). El mercado quiere recortes ordenados de 25 pbs… si empezamos a hablar de recortes de 50 pbs, el mercado de acciones se asustará.
- Estacionalidad de septiembre no es ideal. La segunda mitad de septiembre es el peor período de negociación de dos semanas del año (mediana de retornos de dos semanas del S&P 500 desde 1950).
- Ventana abierta para bloques. El mercado se está preparando para más de $5 mil millones en operaciones en bloque durante esta semana corta por el feriado. Ya tuvimos una esta mañana (CPAY).
- Los dos días de negociación más sobrevalorados del año son la primera sesión de negociación después del nuevo año y la primera sesión después del Día del Trabajo. Los niveles de emoción son altos y la actividad/comprensión/liquidez de negociación son bajas.
Dentro de los cíclicos, la debilidad de los semiconductores sigue siendo el centro de atención, ya que NVIDIA (NVDA) cerró por debajo de su media móvil de 100 días (100dma) ($110.36), lo que arrastró al grupo a la baja (GSTMTSEM tuvo su peor día desde la venta masiva del 1 de agosto). El titular posterior al cierre no ayudará: NVIDIA RECIBE SUBPOENA DEL DOJ EN UNA INVESTIGACIÓN ANTITRUST EN ESCALADA. Nada particularmente obvio para el descenso del grupo aparte de la oferta residual posterior a los números de NVDA/la acción decepcionante del precio la semana pasada, así como la estacionalidad negativa para el grupo (los semiconductores han bajado en los últimos 4 meses de septiembre, en promedio -4.6%). Los primeros comentarios sugiriendo que la acción del precio está impulsada por una combinación de factores:
- Oferta residual relacionada con ganancias en NVDA a medida que los inversores regresan a sus puestos después de la semana de vacaciones. Las principales críticas al resultado de la semana pasada fueron: un menor margen de beneficio por acción (EPS) en el trimestre y guía, con menor factor “wow” en comparación con trimestres anteriores / los márgenes brutos (GMs) se están normalizando / algunas estimaciones del lado comprador en niveles altos en realidad disminuyeron después del informe / posicionamiento y factores técnicos. NVDA cayó un -7.5% (discretamente, su mayor caída diaria desde abril), claramente marcando la pauta para el grupo en general desde el principio.
- Enfoque en la estacionalidad negativa del grupo (y del mercado en general), con los semiconductores cayendo en los últimos 4 meses de septiembre (-4.6% en promedio durante ese período).
- Informes de que OpenAI está desarrollando nuevos chips de IA internos (aunque esta noticia debería ser positiva para TSM, que también cotiza a -6%) y la noticia de que la construcción del centro de datos de xAI podría estar completa.
- Entramos en un período más activo de puntos de datos en Micro, con las ganancias de AVGO el jueves / la conferencia TMT de Citi comenzando hoy / la conferencia Tech & Communacopia de GS la próxima semana (Jensen hablará el próximo miércoles).
Algunos puntos a tener en cuenta para septiembre: la estacionalidad de septiembre es la peor de los últimos 10 años para las acciones, con un retorno promedio de -2.31%. El 16 de septiembre ha sido un punto de inflexión estacional, con la segunda mitad de septiembre siendo las dos semanas de peor desempeño del año. Septiembre también tiende a ser un mes malo para el crédito IG/HY/EM. La ventana de Bloqueo/Seguimiento se reabrirá esta semana. Hemos visto un notable aumento en la oferta corporativa a través del canal ATM y esperamos que sea una ventana de apertura ocupada. En cuanto a las recompras, la oferta de recompra sigue siendo robusta, pero comenzará a disminuir hacia el 13 de septiembre, cuando el 50% de las empresas entren en período de bloqueo. Estimamos una demanda pasiva de alrededor de $6.62 mil millones de este grupo hasta que comience el bloqueo.
La temporada de conferencias del lado vendedor comienza esta semana con la Conferencia Anual de Venta Minorista Global de GS, que se inaugura mañana, donde esperamos que las empresas continúen adoptando un tono cauteloso sobre el consumidor en general (no esperaríamos que esto cambie el resto del año), pero que puedan hablar de la reciente estabilidad o ligera mejora durante el período de agosto/vuelta al cole. Reuniones más solicitadas: HD, TJX, WMT, ONON, DKS. El sitio web de la conferencia está enlazado aquí. La conferencia TMT de Citi también comienza hoy y la conferencia de Tecnología Communacopia de GS la próxima semana (Jensen habla el próximo miércoles). En nuestro radar para el resto de la semana estarán los datos incrementales de empleo (JOLTS el miércoles, ADP/solicitudes de desempleo el jueves, NFP el viernes).
Nuestra mesa de operaciones estuvo en un nivel 4 de 1 a 10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo total ejecutado en nuestro escritorio terminó con una inclinación de venta de -1.56% hoy frente a un promedio de 30 días de +83 pbs. Las órdenes limitadas terminaron un 3% mejor para comprar, principalmente impulsadas por productos macro, financieros y de atención médica. Los fondos de cobertura terminaron con un 3% neto de ventas, impulsados por la oferta en productos macro e industriales.
PREVISIÓN DE NÓMINAS… de los ECONOMISTAS DE GS:
“Estamos por debajo del consenso en el crecimiento de las nóminas con 155k, pero en línea con la tasa de desempleo en 4.2%. Nos situamos por debajo del consenso sobre el crecimiento de las nóminas porque las nóminas de agosto han mostrado un sesgo negativo constante en las publicaciones iniciales durante la última década. Los indicadores de Big Data continuaron desacelerándose, y el impulso de la inmigración para el crecimiento de la fuerza laboral y el empleo debería estar disminuyendo (aunque todavía muy por encima de la tendencia). Por el lado positivo, deberíamos ver una recuperación tras el clima severo de julio. En el informe JOLTS de julio, esperamos que las ofertas de empleo se reduzcan a 8.1 millones, lo cual es consistente con la reciente estabilización en las medidas de ofertas de empleo en línea. En promedio, las medidas de ofertas de empleo siguen estando un poco por encima del nivel prepandémico, lo que sugiere que la demanda laboral sigue siendo saludable.
La decisión de la Fed de reducir las tasas en 25 o 50 puntos básicos probablemente dependa del informe de nóminas de esta semana. Si el informe de empleo se acerca a nuestras expectativas —y representa una mejora con respecto al informe de julio—, pensamos que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) probablemente aplicará una reducción de 25 puntos básicos en septiembre. También esperamos recortes de 25 puntos básicos en noviembre y diciembre. Sin embargo, si el informe de empleo resulta ser más débil, creemos que el FOMC probablemente realizará un recorte de 50 puntos básicos.”
FLUJO DE ETFs:
Hubo mucho volumen en el movimiento a la baja hoy: 12 mil millones de acciones, una cifra superior a la del rebalanceo de MSCI del pasado viernes y que habría sido el máximo de agosto si no fuera por los eventos del 5 de agosto. Similar a la venta masiva de ese momento, los ETFs representaron una parte significativa de la actividad, constituyendo el 30% del total de las 12 mil millones de acciones. El flujo fue variado, ya que los inversores se posicionaron para un rebote o para cubrirse de futuras pérdidas. IWM y SPY estuvieron más a la venta, mientras que IVV y QQQ tuvieron un sesgo de compra.
Se observaron movimientos significativos en sectores específicos: hubo compras de healthcare a través de XLV y ventas de tecnología (XLK) y energía (XLE). También seguimos viendo compradores de bienes raíces, con IYR como el instrumento preferido hoy, y vendimos materiales a través de IYM. No hay mucho que reportar en términos de mercados internacionales/emergentes hoy, pero vimos vendedores de Japón a través de EWJ.
El flujo ha regresado en el espacio de crédito, ya que nuestro equipo en el 5° tuvo bastante actividad que manejar hoy. Los ETFs de grado de inversión (IG ETFs) abrieron 3 pbs más amplios en el día / ~1.5 pbs más amplios en comparación con los niveles medios de GS (~1 pb más baratos en la parte delantera de la curva, más cerca de 2 pbs más baratos más allá de la curva) y llegaron a estar hasta 6 pbs más amplios antes de que los compradores entraran. Terminamos con más compradores en el día. Los ETFs de alto rendimiento (HY ETFs) abrieron 5 pbs más baratos que los niveles medios de GS / 8 pbs más amplios en el spread en el día. La demanda por ETFs de préstamos se mantuvo firme durante todo el día, con fondos liquidándose dentro de un descuento de 10 pbs.
