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Se ha producido un impacto en la demanda

El Banco Central Europeo (BCE) publicó el 24 de octubre la Encuesta de Préstamos Bancarios del tercer trimestre de 2023. Muestra un endurecimiento de los estándares de crédito, pero no hay señales de un estrangulamiento del crédito impulsado por los bancos (Exhibición 3). Lo que nos llamó la atención fue la fuerte reducción en la demanda de préstamos (Exhibición 4, Exhibición 5). Después de un comienzo lento, el ciclo de aumento de tasas de interés está afectando el comportamiento de consumidores y corporaciones.

Los beneficios bancarios continuarán creciendo

Los bancos esperan seguir siendo beneficiarios netos significativos del entorno de tasas de interés más altas en los próximos meses (Exhibición 2). Estamos de acuerdo, como se discutió en Estrategia de Bancos Europeos: La Restauración 09 de octubre de 2023 (enlace al informe) y vemos beneficios adicionales de ingresos debido a mayores rendimientos de bonos. Y desde una perspectiva crediticia, los bancos nunca han tenido tan poco riesgo, como se señaló en el informe “Peak Nothing” del 01 de septiembre de 2023 (enlace al informe), lo que significa que las mejoras en los ingresos no se ven erosionadas por deterioros.

Comportamientos afectados por las discusiones sobre el balance del BCE

Los bancos han disfrutado de condiciones de financiamiento estables (Exhibición 6) incluso cuando el BCE redujo su balance en 1.8 billones de euros. El BCE ha disfrutado, por lo tanto, de una transmisión fuerte y fluida de la política monetaria (Cuadros 1 y 2). Sin embargo, como discutimos en “Reservas Mínimas, Máxima Incertidumbre” del 29 de septiembre de 2023 y “Un Desafío Peculiarmente Europeo Pero Real” del 15 de octubre de 2023 (enlaces a los informes), el debate del eurosistema sobre las reservas obligatorias y los cambios retrospectivos realizados por el BCE en las Operaciones de Refinanciamiento a Plazo Más Largo Orientado (TLTRO) en 2022 pueden hacer que los bancos acumulen liquidez en los próximos trimestres, en caso de que el BCE continúe con innovaciones adicionales y la reducción del balance. La Exhibición 1 muestra que los bancos han retenido sus Activos Líquidos de Alta Calidad y la Exhibición 10 muestra su fuerte preferencia por el efectivo. Los bancos son resistentes a los recortes del balance del BCE, pero su apetito por prestar podría ser menor.

BofA_European Banks Strategy ECB Bank Lending Survey it’s a demand thing_20231024

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Terminamos las actualizaciones por hoy… Diego se despide… Mañana volvemos a las 08:00 (02:00 ET)

} 22:44 | 30/11/2023

Bolsa

En cuanto al oro, corrigió ligeramente debido a la gran fortaleza del índice dólar en el día de hoy. Subió más de un 0.6%, alcanzando la media de 200 sesiones.

} 22:34 | 30/11/2023

Macro

También, el día estuvo marcado por la volatilidad del petróleo. El WTI terminó el día un 2% más bajo después de subir más de un 2%. Finalmente, las filtraciones de recortes voluntarios no se reflejaron en el comunicado.

} 22:34 | 30/11/2023

Macro

El día estuvo marcado por unos datos de inflación más débiles de lo esperado en la eurozona y un PCE muy en línea con las expectativas de los analistas. A pesar de esto, el rendimiento de los bonos, después de tres días a la baja, rebotó ligeramente; a 10 años se situó en el 4.33%, recordando que inició el mes por encima del 4.91%.

} 22:34 | 30/11/2023

Macro

Cierra Wall Street mixto la última sesión del mes. El SPX sube un +0.38%, siendo el Dow el gran ganador con un +1.47%, gracias al alza del sector salud y la industria del uranio. En cambio, el NDX baja un -0.25% y el Russell 2000 aumenta un +0.29%.

} 22:34 | 30/11/2023

Macro

El evento CyberTruck de Tesla comienza

} 21:30 | 30/11/2023

Bolsa

El spread AAII entre alcistas y bajistas ha explotado al alza. No habíamos visto un salto tan grande en el spread en mucho tiempo. Hemos invertido en movimientos mucho más pequeños del spread en ocasiones anteriores….

} 19:51 | 30/11/2023

Bolsa

¿O simplemente los osos son osos….? Estratega de renta variable estadounidense de JPM: “Esperamos un entorno macroeconómico más difícil para la renta variable el próximo año, con tendencias de consumo más débiles en un momento en que el posicionamiento y el sentimiento de los inversores se han invertido en su mayor parte. La renta variable está ahora muy bien valorada, con una volatilidad cercana a su mínimo histórico, mientras que los riesgos geopolíticos y políticos siguen siendo elevados. Prevemos un crecimiento mediocre de los beneficios mundiales, con caídas para la renta variable desde los niveles actuales. Para el S&P 500, estimamos un crecimiento de los beneficios del 2-3% el próximo año, con un BPA de 225 dólares y un precio objetivo de 4.200, con un sesgo bajista.”

} 19:29 | 30/11/2023

Bolsa

La gran mesa de derivados de Goldman señala que el skew del VIX está en máximos de 5-6 años. No podríamos estar más de acuerdo con su opinión sobre las implícitas: “Creemos que será difícil que la volatilidad baje mucho más dados los movimientos intradía que empiezan a repuntar – la volatilidad propia empieza a parecer razonable aquí con el SPX, el NDX y el IWM 1m implícitos cerca de mínimos de varios años”.

} 18:46 | 30/11/2023

Bolsa

JPM sobre el VIX en 2024: En 2024, se espera que el VIX cotice más alto que en 2023. El aumento depende del momento y la gravedad de una posible recesión, así como de la aparición de un repunte de la volatilidad que podría contrarrestar la tendencia actual de venta de volatilidad a corto plazo. Si los mercados se mantienen estables y la economía logra un aterrizaje suave, se prevé que el VIX se sitúe en una media de entre diez y veinte puntos. Sin embargo, si se inicia una recesión moderada en la segunda mitad del año, el VIX podría situarse en torno a los 20 puntos durante todo el año. En caso de recesión grave o incidente geopolítico significativo, el VIX podría alcanzar niveles aún más altos.

} 18:33 | 30/11/2023

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