Aunque hay muchos eventos y puntos de datos fundamentales que vale la pena considerar, descubrimos que muchos siguen obsesionados con el próximo movimiento de la Reserva Federal y el precio del S&P 500. Estos factores parecen estar dictando las narrativas y las posiciones. En este sentido, la semana pasada trajo riesgos adicionales para la vista de un rally en el cuarto trimestre que es consensuada.
Es poco probable que la Reserva Federal acuda proactivamente al rescate…
Dado que la Reserva Federal se encuentra en una posición algo limitada para realizar recortes de tasas debido a la inflación por encima de la meta y un mercado laboral sólido, creemos que el mercado está operando de manera bastante eficiente, con las industrias sensibles a las tasas de interés teniendo un desempeño inferior en los últimos 3 meses.
En ese sentido, observamos series de datos que muestran un deterioro en el sentimiento de las pequeñas empresas y los consumidores relacionado específicamente con tasas de interés más altas. Seguimos prefiriendo una combinación de crecimiento defensivo y cíclico tardío (Energía e Industria) a medida que persisten las dinámicas de la etapa tardía del ciclo económico.
Imagen técnica y reacción general de precios a las ganancias del tercer trimestre respaldan nuestra opinión…
Aunque todavía es muy temprano en la temporada de ganancias del tercer trimestre, la reacción de precios a los resultados ha sido decepcionante hasta el momento. La reacción de precios mediana en el día T+1 es de -1.6% en términos absolutos (frente al -0.5% del trimestre pasado, que se consideró como un trimestre de “vender la noticia”); en términos relativos, hasta ahora es de -0.8% (frente al -0.2% del trimestre pasado). Observamos que el porcentaje de reacciones de precios positivas también es notablemente menor (38% frente al 47% del trimestre pasado en términos absolutos y 42% frente al 49% en términos relativos). Mientras tanto, la amplitud del mercado se está deteriorando aún más, lo que sugiere que el índice debería continuar siguiendo la tendencia hasta fin de año, incluso si potencialmente estamos un poco sobrevendidos a muy corto plazo.
Temporada de resultados…
La sorpresa en el EPS agregado (7%) es sólida/por encima del promedio (4.5%), mientras que las revisiones del EPS a futuro y las reacciones de precios han sido en general más débiles. Seguimos centrados en la amplitud de las revisiones de resultados, que tiende a tener propiedades líderes en relación con las estimaciones del EPS en dólares. En ese sentido, la amplitud de las revisiones para el S&P 500 se desaceleró aún más hacia territorio negativo la semana pasada (lo que significa que hubo más revisiones a la baja que al alza), liderado por los Servicios Profesionales, Automóviles, Gestión Inmobiliaria y Servicios al Consumidor.
Encontramos que el mercado ha sido en cierto sentido eficiente en este aspecto, con algunos valores atípicos notables. Los grupos de la etapa tardía del ciclo económico (Alimentos Básicos, Equipos de Salud, Telecomunicaciones y Energía) son atípicos en términos de un rendimiento que supera a las revisiones. Mientras tanto, las cohortes de la etapa temprana del ciclo (Automóviles y Semiconductores) son atípicas en términos de un rendimiento que se queda atrás con respecto a las revisiones. En otras palabras, el mercado ha estado pagando recientemente una prima por atributos defensivos/tardíos del ciclo económico.
