- Los productos macro (índice y ETF combinados) fueron comprados netos por primera vez en tres semanas (+0,9 DE a 1 año), impulsados casi en su totalidad por compras largas ya que los flujos cortos fueron relativamente moderados . Las posiciones cortas en ETF que cotizan en EE. UU. disminuyeron un 0,5 %, impulsadas por coberturas en ETF de tecnología, acciones de pequeña capitalización y Asia-Pacífico parcialmente compensadas por posiciones cortas en ETF de acciones de gran capitalización, bonos corporativos y finanzas.
- Las acciones individuales en conjunto tuvieron una venta neta modesta (-0,3 DE en 1 año), impulsadas por ventas en corto que superaron a las compras en largo (2,4 a 1).
- Se registraron ventas netas en 8 de los 11 sectores , liderados en dólares por Consumo Discrecional, Servicios Comunitario, Bienes Raíces e Industrial, mientras que en Tecnología de la Información, Bienes de Consumo Básico y Materiales se registraron compras netas. Más importante aún, Goldman señala que Tecnología de la Información registró la mayor compra neta en dólares desde diciembre de 2021 , aunque aún se registraron ventas netas en lo que va del año, impulsadas por compras largas y coberturas cortas (2,8 a 1).
- Semi-equipamiento fue, con diferencia, el activo más comprado en términos netos, seguido de hardware tecnológico, software y servicios de TI. La exposición bruta en tecnología de la información (como porcentaje del total de la cartera Prime de EE. UU.) se encuentra cerca de sus máximos de 5 años, en el percentil 95, mientras que la exposición neta es relativamente baja (percentil 52 a 1 año, percentil 25 a 5 años) debido a que la exposición larga en Semi-equipamiento y la exposición corta en software se encuentran en o cerca de sus respectivos máximos históricos según nuestros registros .
- Por otro lado, el sector de Consumo Disc fue uno de los de peor rendimiento y el que registró la mayor cantidad de ventas netas en dólares (-2,3 DE en un año), impulsado por la desinversión de posiciones de riesgo, con ventas largas que superaron a las coberturas cortas (2,5 a 1). La desinversión bruta en dólares de esta semana, combinada con las ventas largas y las coberturas cortas, fue la mayor en más de 5 años (puntuación z de -4,3). Casi todos los subsectores registraron ventas netas, liderados por Hoteles, Restaurantes y Ocio y, en menor medida, Autos, Comercio Minorista Especializado, Textiles y Ropa y Bienes de Lujo. La exposición bruta al Consumo Disc continúa rondando mínimos de 5 años en el percentil 0, mientras que la exposición neta se acerca ahora a mínimos de varios años también en el percentil 7/19, en comparación con los últimos tres/cinco años.
Tras dejar de lado la intermediación principal y centrarse en la venta de futuros, Robert Quinn, de Goldman Sachs, escribe que la debilidad del software a finales de mes indujo importantes ventas de futuros del Nasdaq por parte de gestores de activos: 3.600 millones de dólares entre el 27 de enero y el 3 de febrero, según el Compromiso de los Operadores (con un retraso de una semana, lo que significa que también en este caso es probable que se haya producido un repunte importante). Esto marcó el mayor volumen en una semana desde marzo de 2025. Las nuevas posiciones cortas representaron el 85% del total. Las ventas de los no intermediarios, en general, fueron menores debido a la demanda contraria en los fondos de cobertura.
Desde entonces, el software se ha estabilizado un poco y Goldman observa cobertura en algunas sesiones. Sin embargo, la decepcionante acción del precio en las empresas tecnológicas de gran capitalización lastró el índice. Y el sentimiento general sobre el apalancamiento se mantuvo bajo. Es decir, la financiación del Nasdaq se abarató tanto en términos absolutos como relativos.
Al mismo tiempo, los flujos de opciones contribuyeron; la desviación estándar de put-call de 25 delta normalizada a 3 meses aumentó hasta alcanzar un máximo de varios meses.
Desde la perspectiva de los futuros, esté atento a cualquier fisura en las posiciones largas brutas de futuros sin intermediarios. Como se mencionó, las posiciones cortas, que son más volátiles, representaron una mayor proporción de las ventas en el gap bajista inicial. Un cambio en las posiciones largas brutas sería bastante significativo; el rango de 2 años al 3 de febrero era del 83%.
