Previsión de IPC de Goldman

Algunos comentarios:

Dom Wilson (Senior Macro Advisor): La historia básica para nosotros sigue siendo que el desafío principal es cómo mantener una posición larga en acciones/riesgo, que sigue siendo el tema central para nosotros dada nuestra visión macro benigna. El CPI de esta semana es exactamente el tipo de evento de riesgo para el que la protección a corto plazo es adecuada. Nuestra previsión de 0.4% en el núcleo probablemente alimentaría aún más el temor de que la Fed no intervenga pronto y, después de la subida, podríamos ver alguna venta por eso. Dado que creemos que es un problema de corta duración (y las lecturas de inflación de los meses siguientes serán nuevamente más bajas), eso sería una caída para comprar en nuestra opinión, pero hay un riesgo genuino a corto plazo. Del mismo modo, si terminamos por debajo (o cerca) del consenso, todavía podría haber cierto alivio, aunque creo que los movimientos a la baja podrían ser más grandes que los movimientos al alza. La volatilidad SPX realizada reciente está un poco por encima de la fijación implícita a corto plazo y en días recientes de eventos (FOMC, ganancias de megacap, revisiones del CPI) hemos podido superar esa fijación implícita. Prefiero una posición larga con opciones a corto plazo en lugar de calls, dado que la inclinación es muy baja todavía y, como vimos en el día del FOMC, el mercado tiene margen para darse cuenta bruscamente a la baja. Los efectos de enero y las peculiaridades estacionales significan que la varianza de este lanzamiento es probablemente mayor de lo habitual y las colas un poco más gordas en ambos lados, lo que es otra razón para tener algo de gamma largo. Para mí, la protección se trata en gran medida de crear la capacidad para agregar el delta nuevamente si tenemos una caída.

Joe Clyne (Trading de volatilidad de índices estadounidenses): Antes del CPI, la situación en acciones y volatilidad de acciones es ampliamente similar a cómo hemos estado posicionados en los últimos meses. La volatilidad de las acciones y la correlación implícita son dramáticamente bajas ya que los dealers han sido bastante bien abastecidos por vendedores de volatilidad sistemáticos y están largos en volatilidad e inclinación. El straddle para el CPI actualmente está justo por debajo de los 70 puntos básicos. No hemos realizado mucho de cerca en el CPI en las últimas dos publicaciones, pero tuvimos un rally de casi el 2% en noviembre. El escritorio prefiere tener opción de corto plazo en SPX, pero aún así tendría 1 mes de delta neutral al alza en lugar de opciones de vencimiento más largo o inclinación. El escritorio también prefiere tener el lado negativo de Mar QQQ para cubrir una impresión caliente. La diferencia se ha normalizado a SPX después de las ganancias de megacap, y los puts Mar 420 cuestan 2.7 respecto a 436.5. Cerramos por debajo de 420 el 31 de enero.

Lou Miller (Estructuración temática macro): Una impresión de CPI central de 0.2 o menos sería muy buena para las áreas rezagadas del mercado, mientras que una impresión más firme hará que el mercado sea más selectivo como ha sido YTD (en línea con los recortes y el mercado comerciando eso). Hay aspectos únicos del mercado que funcionaron extremadamente bien YTD (la cesta de IA subió >3x QQQ, por ejemplo). Esto se apoya en resultados de ganancias extremadamente sólidos y temáticas plurianuales muy fuertes que simplemente aún no valen la pena luchar. En lugar de apostar contra la IA, me gusta complementarla con exposición táctica en las áreas rezagadas del mercado con la opinión de que el entorno macro y monetario es bastante benigno. Este es un mercado de inocente hasta que se demuestre lo contrario con el ciclo de recortes de la Fed en el horizonte potencialmente. Esto hace que apostar en corto sea difícil, y creemos que el riesgo de presión alcista es alto en este entorno, y yo cuantificaría las exposiciones a factores a través de Marquee o su herramienta de visualización de riesgos preferida y manejaría la exposición bruta. Todos los movimientos deberían estar algo compensados por el mercado pre-negociando una impresión benigna hoy.

Brandon Brown (Trading Macro Corto): Para comenzar 2024, el consenso entre la comunidad macro era que la Fed probablemente comenzaría a recortar en marzo y procedería a recortar de 4 a 7 veces durante el año. Datos fuertes durante 2024 han desafiado este consenso: la Fed de Atlanta proyecta un crecimiento del 3.4% este trimestre, el desempleo sigue en 3.7%, y existe el riesgo de que el CPI MoM redondee a 0.4% el martes (consenso analista 0.3%, GIR 0.38%). Además, la conferencia de prensa de Powell ha trabajado en contra del consenso; a saber, “No creo que sea probable que el Comité alcance un nivel de confianza para el momento de la reunión de marzo para identificar marzo como el momento de [recortar]”. Actualmente, el mercado cotiza 112 puntos básicos de recortes para 2024. La posición todavía es larga en tasas de interés a corto plazo, pero se ha reducido modestamente desde el FOMC de enero. Los steepeners todavía son muy populares. En nuestra estimación, una impresión central de MoM que redondea a 0.4 hará que se desapalanquen aún más las posiciones largas a corto plazo, y permitirá que la curva se aplaste. Creemos que este movimiento podría ser bastante doloroso para el mercado, y permitiría que la fijación de 2024 se mueva a menos de 100 puntos básicos de recortes para el año. Por el contrario, una sorpresa a la baja en un núcleo de MoM de 0.2 permitirá un notable rally a medida que se refuerza la confianza en que la inflación regrese sosteniblemente al 2%. Esperamos una reacción del mercado amortiguada con un pequeño rally de alivio de 2-5 puntos básicos en una impresión de 0.3.