S&P +47bps cerrando a 5344 con una orden de mercado de cierre (MOC) de $300 millones para COMPRAR. NDX +54bps a 18513, R2K -32bps a 2077 y Dow +13bps a 39497. Se negociaron 11 mil millones de acciones en todos los mercados de acciones de EE. UU. frente a un promedio diario de 11.6 mil millones de acciones en lo que va del año. VIX -1421ps a 20.4, Crudo +98 a 76.94, bono del Tesoro a 10 años de EE. UU. -5bps a 3.94, oro +9bps a 2429, DXY -7bps a 103.14 y bitcoin +206ps a 60765.
Una sesión muy tranquila (volúmenes abajo más del 25% frente a la media móvil de 20 días) para cerrar una semana extremadamente agotadora… una de las semanas de verano más ocupadas de los últimos 5 años ya que los mercados de EE. UU. experimentaron un movimiento de ~4.5% de máximo a mínimo intra-semanal después de la venta masiva del lunes. Aunque hubo una multitud de obstáculos que se materializaron a principios de la semana (a saber, un desmantelamiento brusco de un carry trade popular en yenes japoneses que llevó los indicadores de volatilidad a máximos de varios años), los datos macroeconómicos continuos y los reportes de ganancias estabilizaron el mercado, con el S&P terminando aproximadamente sin cambios en la semana.
A principios de la semana, la acción del precio fue en gran medida indicativa de rotaciones de gestores de activos y quants fuera de las acciones globales (principalmente productos macroeconómicos y activos cíclicos como los semiconductores). Hubo una clara huida hacia la seguridad, como se vio en la migración hacia los fondos del mercado monetario, cuyos activos ahora se encuentran en máximos históricos ($6.19 billones) mientras el efectivo al margen espera para ser redeployado en el mercado.
Los flujos en nuestra mesa señalaron una rotación hacia sectores defensivos (la salud e información tecnológica fueron destacados). A medida que la volatilidad disminuyó y el mercado comenzó a normalizarse más tarde en la semana, vimos algunos signos de una ofensiva en torno a los reportes de ganancias y nombres de calidad que fueron reducidos al comienzo de la semana. En general, los inversionistas a largo plazo terminaron la semana aproximadamente planos en términos de sesgo de compra/venta, mientras que los fondos de cobertura terminaron aproximadamente $1.5 mil millones mejores para comprar.
Recordatorio, según Kostin y su equipo: desde 1980, un inversor que compre el índice S&P 500 un 5% por debajo de su máximo reciente habría generado un retorno medio del 6% en los siguientes 3 meses, disfrutando de un retorno positivo en el 84% de los episodios (GIR).
Para la próxima semana, estamos observando un mayor enfoque en los reportes macroeconómicos (IPP el martes, IPC el miércoles, Ventas Minoristas el jueves), así como las dinámicas técnicas en curso (la oferta de CTA ha comenzado a disminuir con nuestras estimaciones mostrando que este grupo vendió $26 mil millones en S&P durante la semana pasada y la liquidez al tope del libro de S&P sigue cerca de los mínimos de 1 año). La velocidad de suministro comenzará a ralentizarse desde aquí y a medida que eso se revierta, el mercado encontrará más estabilidad.
DERIVADOS: Día tranquilo con opciones SPX negociadas a su volumen más bajo en 2 semanas. La volatilidad continúa disminuyendo y, incluso con el pequeño movimiento realizado, bajo rendimiento respecto al spot por ~2 puntos de volatilidad. Sentimos este cansancio en nuestra base de clientes y, aunque algunos aprovecharon hoy como una oportunidad para reescribir posiciones en acciones individuales, el flujo fue en gran medida moderado. Creemos que la volatilidad puede seguir disminuyendo hasta el vencimiento la próxima semana a medida que se despejan las posiciones y desaparece la oferta sistemática. Con algunos datos macroeconómicos en el calendario, la estrategia semanal está valorando un movimiento del 2.08%. (h/t Pat Grahling)
PRIME: Estimación de rendimiento L/S fundamental cayó -1.34% impulsada por un beta de -1.47%. La estimación de rendimiento L/S sistemático aumentó +0.77% durante el mismo período, impulsada por un alfa de +0.52% de ganancias tanto del lado largo como del corto y un beta de +0.24%.
El apalancamiento bruto total del libro cayó -0.3 puntos a 271.5% (percentil 76 a 1 año) y el apalancamiento neto se mantuvo relativamente sin cambios en 74.5% (percentil 73 a 1 año). La relación L/S total del libro subió +0.1% a 1.756 (percentil 68 a 1 año).
Las acciones estadounidenses se compraron netamente en la semana (después de 8 semanas consecutivas de ventas), ya que las compras largas fueron compensadas por una cantidad igual de ventas cortas (sin desmantelamiento). Los productos macroeconómicos se vendieron netamente por tercera semana consecutiva, impulsados por ventas cortas, mientras que las acciones individuales experimentaron la mayor compra neta en 6 meses, ya que los fondos de cobertura compraron netamente 9 de 11 sectores liderados por la demanda en nombres de alta calidad.
Próximos eventos clave a observar y pensamientos (gracias Rich Privo):
- IPC (14/8): Creemos que la asimetría es realmente mala para las acciones aquí. Ya hemos valorado mucha acomodación y si el IPC está en línea o ligero, es poco probable que podamos valorar mucho más (al contrario, si resulta alto por cualquier razón, es un problema importante). La buena noticia es que hay mucha confianza en que sigue bajando.
- Ventas Minoristas (15/8): Creemos que si esto es sólido, el mercado se sentirá muy bien con un aterrizaje suave, pero dados todos los comentarios micro del consumidor, creemos que la gente también se preocupará por este informe.
- Jackson Hole (22-24/8): Creemos que la Fed te dirá que te respaldan y están listos para recortar, tal vez incluso un guiño al endurecimiento de las condiciones financieras (esto debería ser positivo para el riesgo).
- Resultados de NVDA (28/8) al final del mes:… me pregunto si nos movemos positivamente hacia el evento (mira el informe de TSMC) dado que en general se ha reducido el riesgo y el gasto de capital en IA, según lo que puedo decir, ha continuado. Buena suerte en las próximas semanas.
