Noticias más importantes del día
- Rusia celebró un día nacional de luto tras el ataque terrorista que mató al menos a 137 personas en Moscú, mientras los funcionarios siguen sugiriendo un papel de Ucrania en la masacre reivindicada por el Estado Islámico. El presidente Vladimir Putin dijo en un discurso televisado que los servicios de seguridad habían capturado a cuatro sospechosos que, según dijo, intentaban huir a Ucrania. Los funcionarios ucranianos negaron su participación y el petróleo subió debido al creciente riesgo geopolítico.
- Los operadores de bonos están recargando con cautela las apuestas que los quemaron hace apenas unas semanas, mientras la Reserva Federal y sus pares globales clave finalmente parecen dispuestos a comenzar a reducir las tasas de interés tan pronto como en junio. Las apuestas anteriores de que los bancos centrales se apresurarían a flexibilizar la política monetaria en 2024 resultaron contraproducentes después de que las autoridades mantuvieron su enfoque en una inflación superior a la meta y una demanda resiliente. Pero el recorte sorpresa de la semana pasada en Suiza y las perspectivas moderadas del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus homólogos del Banco de Inglaterra y del Banco Central Europeo dejan a los inversores con motivos para volver a posicionarse a favor de la flexibilización.
- Los temores de una desaceleración entre los compradores chinos han perseguido a la industria del lujo durante la mayor parte del año. La semana pasada, la magnitud del problema golpeó a una de las marcas más grandes pero más expuestas de la moda, Gucci. El grupo francés Kering perdió 9.000 millones de dólares de su valor de mercado tras advertir que las ventas de los productos de la marca italiana en China se han desplomado este trimestre. La desaceleración también está empezando a notarse en otros rincones de la industria del lujo. Un informe separado mostró que las exportaciones de relojes suizos al país -un destino líder para relojes de alta gama- cayeron el mes pasado. Mientras tanto, los analistas predicen que la demanda de lujo de China se enfriará aún más este año.
- Japón y China tomaron medidas el lunes temprano para reforzar sus monedas. El principal funcionario monetario de Japón lanzó su salva de advertencias más contundente en meses contra los movimientos especulativos en el mercado cambiario mientras el yen continúa rondando cerca de un nivel de intervención de 2022. Mientras tanto, el yuan de China recortó las pérdidas observadas el viernes después de que el banco central señalara su apoyo a la moneda administrada a través de una tasa de referencia diaria más fuerte de lo esperado. El Banco Popular de China fijó el lunes la fijación del yuan en 7,0996 por dólar, el mayor sesgo de fortalecimiento desde noviembre.
Así cerró la semana
El SPX logró escalar a nuevos máximos históricos después de dos semanas de velas de indecisión. El SPX cerró la semana arriba del nivel de 5200 puntos.
A nivel técnico, invatible. Cómo indicador de tendencia la media exponencial de 21 sesiones funciona fantástico:
A modo curiosidad, nos encontramos en el segundo período más largo de una “pausa” de la Fed (entre la última subida y el primer recorte); solo superado por el período 2006-2007.
En aquel entonces, la “pausa” duró 446 días; el promedio desde 1974 es de solo 146 días; actualmente hemos pasado 239 días desde la última subida.
Si las predicciones de un recorte en junio son correctas, la “pausa” esta vez será de 321 días. La evidencia parece clara de que cuanto más larga es la pausa, mejor tiende a negociarse el S&P durante ella…
Por sectores, la semana solo fue negativa para un sector: Real Estate. El sector quizás más ligado a las perspectivas de bajadas de tipos, que pese a que el jueves pasó a terreno positivo, el viernes mostró gran debilidad.
En el lado contrario, servicios de comunicación, tecnología e industrial, tuvieron un mejor comportamiento.
La semana fue especialmente positiva para el NDX, que escala hasta alcanzar nuevos máximos históricos:
Con NVDA subiendo más de un 7% en la semana;
Y Microsoft marcando nuevos máximos históricos:
Una semana más (lleva siendo así todo el año), se vio una gran diferencia entre valores relacionado con IA que generan beneficio y los que no:
Esta gran semana no temrinó del todo como nos gustaría para el Russell 2000, que el viernes maquilló a la baja una semana que pintaba bastante positiva:
Aun así, muy cerca de máximos desde abril de 2022:
En terminos globales, y pese al maquillaje a la baja del viernes, la amplitud mejoró bastante esta semana:
El porcentaje de valores del SPX por encima de media de 50 sesiones se situó arriba de75%, llegando el jueves a superar el 80%. Aunque aun lejos del 90% de finales de año:
Por encima de la media de 200 sesiones llegó también a superar el 80%, y este es el porcentaje más elevado desde agosto de 2021:
Más datos que respaldan que la amplitud del mercado mejora: El jueves se registraron 118 nuevos máximos de 52 semanas para el S&P 500, la mayor cantidad de nuevos máximos en casi 3 años
En 15 años, solo 13 veces ha sucedido. En las 13 veces, a un año vista, siempre fue alcista.
Renta fija
La semana estuvo marcada por las decisiones de los bancos centrales, y eso trae consigo movimiento en la renta fija:
Los rendimientos de los bonos del Tesoro terminaron la semana a la baja, incluidos los de largo plazo (-4 pb), pero especialmente los de corto plazo (-13 pb)…
Durante la semana, la curva de tipos 2-30 años se desinvirtió, aunque el jueves y el viernes recogieron parte de la desinversión:
Observando más de cerca la curva de tipos 2-10 años, sigue muy lejos de la desinversión:
Y esta semana ha alcanzado su periodo más invertido de la historia:
Una curva de rendimiento invertida ha sido el mejor indicador de una desaceleración en EE. UU. que cualquier variable a lo largo de la historia: la curva de rendimiento siempre se ha invertido antes de las últimas 10 recesiones en EE.UU., con un desfase que suele ser de 12 a 18 meses.
Ya sabe… Esta vez es diferente dicen las lenguas… Pero lo cierto es que SI, esta vez puede ser diferente:
La curva de tipos invertida ha sido un indicador de:el deterioro de los estándares crediticios bancarios y las caídas del crédito bancario y de la oferta monetaria que son casi exclusivas de este ciclo. También fue la razón por la que tuvimos algunas de las mayores quiebras bancarias registradas: el SVB, el Signature Bank y el First Republic colapsaron.
Sin embargo, estos son los factores por los que no ha habido recesión:
- Cuando los estándares crediticios eran más estrictos, las necesidades de endeudamiento de la economía eran bajas en relación con ciclos anteriores, debido a los años de tipos cercanos a 0 registrados previamente.
- El exceso de ahorro ha sido inusualmente alto en este ciclo (y fue revisado al alza con las revisiones del PIB en septiembre pasado), por lo que los consumidores no han estado tan expuestos a restricciones crediticias como lo están normalmente.
- La Reserva Federal dio a conocer una enorme serie de medidas para garantizar que la crisis bancaria regional no se desmoronara naturalmente como lo habría hecho en un mercado libre o tal vez en muchos ciclos anteriores.
- Si bien el ajuste de la Reserva Federal ha estado reduciendo la demanda, el lado de la oferta de la economía se ha recuperado con fuerza de la interrupción de la pandemia, lo que ha respaldado aún más el crecimiento y ha hecho que este ciclo sea único.
Se entiende como recesión técnica a 2 trimestres consecutivos de crecimiento económico negativo (PIB). El PIB estadounidense depende casi en un 60% del consumo y está ganando cada vez más terreno el gasto gubernamental.
La deuda gubernamental global es un récord de $82 billones: aumentó $20 billones desde el Covid aumentó $50 billones desde Lehman … ¡y aumentó 7 veces en este siglo en menos de 25 años!
La oferta de bonos estadounidenses es cada vez mayor, mientras que la demanda por parte de los mayores tenedores (Japón, China y Arabia Saudi) es cada vez menor. Esto es una gran tensión para el precio del tramo largo de la curva. Teniendo también cercano las bajadas de tipos, parece que la curva de tipos se puede desinvertir de una forma rápida, pero no por ello debe ser un indicador de recesión. ¿Van a dejar que la economía desacelere en año electoral?
Divisas y materias primas
El dólar volvió a alcanzar máximos de seis semanas. Ni los comentarios de Powell lo debilitaron. La hegemonía del dólar parece dificil de derrumbar de momento:
Incluso frente a un Yuan chino que parecía el mayor rival y que ha vuelto a saltar después de que el Banco Popular de China redujera su fijación más de lo esperado y que los bancos estatales se abstuvieran de vender dólares en grandes cantidades en la apertura del mercado.
La renovada debilidad del yuan, después de que se había mantenido prácticamente plano durante casi dos meses, tiene implicaciones más allá del mercado de divisas de China. Una caída repentina o sostenida puede afectar a los pares regionales que ya están bajo presión por un dólar boyante. También haría que el mercado de valores del país, en dificultades, fuera aún menos atractivo para los inversores extranjeros.
La semana fue de más a menos para el oro, qu alcanzó un nuevo máximo histórico superando los 2200 dólares la onza… Y todo ello con el dólar repuntando y los rendimientos que apenas cayeron desde máximos anuales:
El petróleo cerró arriba de los 80 dólares la onza, aunque no tuvo muchos cambios respecto al cierre de la semana pasada. Después de que las últimas semanas unas mayores previsiones de demanda, menores de oferta, datos de inventario y ruidos geopolíticos, alzara el precio:
Por último, el Bitcoin tuvo una semana más relejada, con flujos de salida en sus ETF y una semana de más a menos:
Eventos más importantes de la semana
En Japón
🌶️ Minutas de la reunión del BOJ (lunes)
🌶️🌶️ Ventas minoristas (viernes): Se espera un dato de crecimiento del 0.4% intermensual, inferior al 0.8% del mes anterior.
En Reino Unido
🌶️🌶️ PIB QoQ 4T final (jueves): Se espera que el dato de -0.3% se confirme para el último trimestre del año.
En Eurozona
🌶️ PIB QoQ 4T final (martes): Se espera un dato de crecimiento de 0.6%, superior al 0.4% registrado el mes anterior.
🌶️🌶️ Inflación española (miércoles): Se espera que la tasa interanual de inflación sea del 2.8%, igual que el mes de febrero. Se espera que la subyacente crezca al 3.2%, inferior al 3.5% del mes anterior.
🌶️🌶️ Confianza del consumidor (miércoles): Se espera que el dato sea de -14.9, ligeramente mejor que el -15.5 registrado la última vez.
🌶️🌶️ Ventas minoristas alemanas (jueves): Se espera un dato de crecimiento intermensual de entre 0.3% y 0.5%. Superior al -0.4% del mes anterior.
En Estados Unidos
🌶️🌶️ Venta de nuevas viviendas (lunes): Se espera un aumento del 3% intermensual a una tasa anualizada desestacionalizada de 670.000.
🌶️🌶️ Bienes duraderos (martes): Se espera un dato de crecimiento de 1.7% intermensual, después del débil dato de -6.1% registrado el mes anterior.
🌶️🌶️ Índice de precios de la vivienda (martes): Se espera que el índice general crezca un 0.1% intermensual y que el índice de las 20 principales ciudades caiga un 0.1%. Recuerde que se trata del dato de enero.
🌶️ Confianza del consumidor de Conference Board (martes): Se espera un dato de 106.7, igual que el mes anterior.
🌶️ Subasta a 7 años (miércoles)
🌶️ Comentarios de Waller (miércoles)
🌶️🌶️🌶️ PIB QoQ 4T final (jueves): Se espera que el dato confirme un crecimiento del 3.2% en el último triemstre del año. El dato del 3T fue de 4.2%.
🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 215K, similar a los datos recientemente registrados.
🌶️🌶️ Venta de viviendas pendientes (jueves): Se espera un dato de crecimiento intermensual del 1.5%.
🌶️🌶️🌶️ PCE (jueves): El índice PCE subyacente de febrero se espera que crezca un 0,3%, según los pronosticadores que traducen el IPC y el IPP en el PCE.
Las revisiones del IPP pueden elevar el 0,42% de enero en unos puntos básicos.
Esto situaría la tasa a 12 meses en el 2,8% y la tasa anualizada a 6 meses en el 2,9% o el 3% (desde el 2,5%).
